即時零售行業專題報告：競爭格局、平臺博弈與巨頭利潤影響.pdf

即時零售行業專題報告：競爭格局、平臺博弈與巨頭利潤影響。即時零售是通過線上即時下單，線下即時履約，依托本地零售供給，滿足本地即時需求的零售業態。當前，即時零售的需求主要源于線下場景的轉移，2024年市場規模已達7800億元，近5年復合增長率高達46%。從“多、快、好、省”的維度分析， “快” 是即時零售的核心優勢，通過運營能力提升及供應鏈體系建設，有望縮小與遠場電商在“多”與“省”上的差距，并沖擊其市場份額。我們測算即時零售遠期市場空間有望突破3萬億元，并可能導致部分電商平臺增速放緩甚至陷入負增長區間，因此目前各大電商平臺均在積極推進即時零售領域布局。

即時零售包括平臺、自營兩種模式，其中平臺模式占據 60%-70% 的市場份額，美團保持領先地位；自營模式則涵蓋前置倉、店倉一體、 “1+N” 等形態，主要聚焦生鮮及商超品類。即時零售的三要素是即時需求（用戶&流量）、即時配送（履約）、本地供給（供給），據此我們將即時零售發展歷程分成四個階段。我們認為，履約能力是即時零售的長期競爭壁壘，市場現階段通過補貼及流量優勢爭奪用戶，但補貼模式不具備可持續性，遠期競爭焦點將轉向供給端。因此，美團與阿里巴巴在當前及未來仍將是市場核心參與者。

從組織、用戶、供給、履約維度分析即時零售競爭格局。1）組織：相比18-19年的外賣大戰，各平臺團隊更加成熟，阿里多業務回歸統一，組織效率大幅提升；2）用戶：補貼是驅動用戶增長的關鍵，比拼的是資金實力和運營能力，阿里具備資金優勢，美團補貼效率更高。3）供給：一方面，閃電倉是滿足“多”的需求的關鍵，美團閃電倉數量優勢顯著，但隨著淘寶閃購單量增加，更多閃電倉開始嘗試淘寶閃購，兩者數量差距將逐漸縮小，此外阿里也在打造近場品牌旗艦店，但整體建設節奏相對較慢。另一方面，布局自營是實現“好”和“省”的關鍵，平臺數據資源和流量資源能夠有效賦能自營業務。目前美團、京東自營業態更加豐富，并且今年以來業務布局進一步加快。4）履約：美團憑借餐飲外賣業務形成的規模效應、龐大配送團隊及運力分層體系，構建了深厚的配送壁壘，長期來看其優勢難以被撼動。

遠期來看，我們測算2030年美團閃購GTV有望達到接近1.1萬億，貢獻186億利潤，阿里的外賣、即時零售和電商交叉銷售將帶來接近10000億GMV，但貢獻利潤有限，核心目標是實現GMV增長。京東遠期外賣、即時零售、遠場電商和供應鏈布局有望實現整體的盈利。