權(quán)益配置因子研究：基于GRU、TCN模型的深度學(xué)習(xí)因子選股效果研究.pdf

權(quán)益配置因子研究：基于GRU、TCN模型的深度學(xué)習(xí)因子選股效果研究。本報(bào)告使用 GRU 和 TCN 模型訓(xùn)練深度學(xué)習(xí)因子，測(cè)試選股效果。模型效果上， GRU 略好于 TCN+GRU，略好于 TCN；預(yù)測(cè) 10 日收益模型略好于預(yù)測(cè) 5 日模型。 深度學(xué)習(xí)因子與低波動(dòng)、低流動(dòng)性因子相關(guān)性較高。構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)選股策略，控制 市值行業(yè)無(wú)暴露，2017 年以來(lái)滬深 300 增強(qiáng)年化超額 11.8%，本年超額-0.4%；中 證 500 指數(shù)增強(qiáng)策略年化超額 13.6%，本年超額 2.7%；中證 1000 增強(qiáng)年化超額 21.7%，本年超額 9.9%；中證 2000 增強(qiáng)年化超額 27.1%，本年超額 9.3%。

深度學(xué)習(xí)模型選股上應(yīng)用廣泛。本報(bào)告使用 GRU、TCN 模型訓(xùn)練 深度學(xué)習(xí)因子。GRU 雖然是 RNN 中比較簡(jiǎn)單的模型，但被證實(shí)有 效后，以其預(yù)測(cè)效果好訓(xùn)練速度快的特點(diǎn)，在業(yè)內(nèi)得以廣泛使用。 TCN 是基于 CNN 架構(gòu)，通過(guò)因果卷積、擴(kuò)張卷積和殘差連接等技 術(shù)，有效捕捉時(shí)間序列中的長(zhǎng)期依賴(lài)關(guān)系的模型。

模型訓(xùn)練過(guò)程說(shuō)明。輸入數(shù)據(jù)集：30 日行情、60 日行情、30 周行 情，6 個(gè)特征（高、開(kāi)、低、收、均價(jià)、換手率）。預(yù)測(cè)標(biāo)簽：t+1 日 至 t+6 日的 5 日均價(jià)漲跌幅、t+1 日至 t+11 日的 10 日均價(jià)漲跌幅。 訓(xùn)練過(guò)程：2017 年以來(lái)，每年訓(xùn)練一個(gè)模型供下一年使用，使用前 9 年數(shù)據(jù)為訓(xùn)練集，第 10 年數(shù)據(jù)為驗(yàn)證集。損失函數(shù)：預(yù)測(cè)值和收 益率的相關(guān)系數(shù)取負(fù)。使用模型：TCN、TCN+GRU、GRU。

單因子選股效果。多頭組在中小市值股票池（中證 1000、中證 2000） 超額更高，選股效果更好，因子值是否市值行業(yè)中性化影響較小； 滬深 300 中因子原始值的效果明顯好于市值行業(yè)中性化后因子值。 市值行業(yè)中性化后因子超額收益明顯減少，部分說(shuō)明深度學(xué)習(xí)因子 捕捉到風(fēng)格輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)的規(guī)律。模型表現(xiàn)上，GRU 略好于 TCN+GRU，略好于 TCN；預(yù)測(cè) 10 日收益模型超額收益略高于預(yù)測(cè) 5 日收益模型。

復(fù)合因子選股效果。深度學(xué)習(xí)因子與低波、低流動(dòng)性因子相關(guān)性較 高，反轉(zhuǎn)因子也有一定相關(guān)性。與分鐘高頻因子、快照因子相關(guān)性 不高，與基本面因子相關(guān)性較低。等權(quán)加權(quán)后的復(fù)合因子效果均好 于單因子。構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)策略，設(shè)置成分股不少于 80%，單邊換手 率不超 20%約束，控制市值行業(yè)無(wú)暴露， 2017 年 1 月以來(lái)，滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)年化超額 11.8%，超額最大回撤-6.0%；截至 2025 年 6 月 30 日，本年超額-0.4%，超額最大回撤-3.1%。中證 500 指數(shù)增強(qiáng) 年化超額 13.6%，超額最大回撤-7.1%；本年超額 2.7%，超額最大回 撤-4.2%。中證 1000 指數(shù)增強(qiáng)年化超額 21.7%，超額最大回撤-9.3%； 本年超額 9.9%，超額最大回撤-2.1%。中證 2000 指數(shù)增強(qiáng)年化超額 27.1%，超額最大回撤-5.2%；本年超額 9.3%，超額最大回撤-3.4%。 允許市值行業(yè)適當(dāng)暴露（市值暴露最大偏離 0.5 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，行業(yè)權(quán) 重最大偏離 2.5%），2017 年 1 月以來(lái)，滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)年化超額 8.8%，超額最大回撤-9.90%；截至 2025 年 6 月 30 日，本年超額1.7%，超額最大回撤-3.6%。中證 500 指數(shù)增強(qiáng)年化超額 14.6%，超 額最大回撤-9.2%；本年超額 5.2%，超額最大回撤-1.6%。中證 1000 指數(shù)增強(qiáng)年化超額 22.3%，超額最大回撤-8.3%；本年超額 9.0%，超 額最大回撤-1.6%。中證 2000 指數(shù)增強(qiáng)年化超額 26.2%，超額最大 回撤-5.2%；本年超額 5.3%，超額最大回撤-3.6%。如果考慮雙邊 0.3% 交易費(fèi)用，每年收益減少約 3%。