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消費電子行業深度跟蹤報告：秋季新品密集發布期將至，重視AI端側低位布局機遇。關稅壓力邊際緩解的背景下，我們建議聚焦 AI 端側創新主線；AI 應用方面， GPT-5 正式發布推進商業化落地，后續關注蘋果、安卓秋季新機 AI 創新；蘋 果 Q3 指引收入高個位數增長，追加在美 1000 億美金投資，后續取得關稅豁 免大勢所趨，H2 iPhone 大改版本結合更完備的 AI 功能望進一步助推銷量， 重申果鏈低位布局機遇；安卓鏈方面，國內品牌受關稅影響小，關注補貼政策 及 AI、光學創新帶來的潛在銷量提升機會；把握 AI 眼鏡、耳機、玩具、運動 相機、無人機產業鏈，Meta/小米/雷鳥近期發布智能眼鏡，影石公測全景無人 機，大疆發布全景相機；小米 7 月交付超 3 萬臺，關注高階智駕下沉帶來的產 業鏈發展機遇，把握華為/小米/特斯拉汽車鏈；機器人鏈國內智元、宇樹、優 必選近期獲得商業化訂單，繼續關注特斯拉、Figure 產品設計變化。

終端景氣與創新跟蹤：Q2 終端出貨延續增長，關注 AI 創新、關稅對銷量的 影響。

1）手機：Q2 出貨同比增速放緩至 1%，GPT-5 正式發布，關注秋季新機 AI 創新。Q2 全球/中國智能手機出貨同比+1%/-4%，主要系關稅波動、全球宏 觀經濟存在不確定性抑制了需求，尤其在低端市場，以及中國市場表現低于 預期；考慮到全球需求不確定性，近期第三方機構將 25 年全球智能手機出 貨預測同比增長從 2-4%下調至 0-1%。短期看，iPhone17 新機 Q3 開始量 產，據產業鏈跟蹤物料備貨超過 9000 萬，17 大改版本結合更完備的 AI 功 能望進一步助推銷量，而安卓主要關注品牌端格局的變化，以及國補、AI 及 光學創新等對銷量驅動。模型方面，OpenAI GPT-5 編程、數學、寫作、醫 療、視覺感知等性能業內領先，在減少幻覺、提高指令執行能力等方面有明 顯突破，后續關注蘋果秋季新機，以及谷歌 Pixel 發布會端側 AI 進展。

2）PC/平板：PC Q2 出貨同比+6.5%，預計 H2 出貨同比增速減弱。Q2 全 球 PC 市場出貨量同比+6.5%，主要系受 Win10 換代推動，疊加美國以外地 區 PC 需求較佳同比+9%；第三方機構認為上半年美國受關稅影響導致的前 期庫存激增，下半年供應商為應對需求而減少庫存，出貨將趨于平穩，預計 全年出貨低個位數增長。創新方面，上半年 AI PC 新品亮點不多，AI 功能實 際上手效果仍需持續迭代，預計 AI PC 帶來的影響將在 26-27 年更為顯著。

3）可穿戴：Q2 AI/AR 眼鏡同比高增，持續關注 AI 眼鏡、運動相機新品創 新。25Q2 AI 眼鏡出貨同比+87%至 87 萬，主要由 Meta 眼鏡推動；VRMR 需求仍顯疲軟，Q2 出貨同比-7%；AR 出貨同比+40%主要系 AR+AI 及 BB 觀影眼鏡推動。創新新品方面，持續關注 AI 眼鏡、耳機、運動相機等新形 態終端創新，近期 Meta 推出主打運動場景的 Oakley 眼鏡并關注 AR 眼鏡潛 在發布，小米推出電致變色 AI 眼鏡新品，雷鳥推出雙目全彩波導一體式 AR 眼鏡 X3 Pro，另外影石孵化品牌影翎 Antigravity 近期開始公測全球首款全 景無人機 A1，大疆發布全景相機 Osmo360。

4）智能家居：電視出貨 Q2 望同比微增，任天堂 Switch 新機需求較好。各 品類需求延續分化，其中電視預計 Q2 全球出貨增長 1.1%，主要由國內市場 拉動，但下半年市場缺乏利好支撐，預計全年 TV 出貨負增長；任天堂 Switch2 新機屏幕/手柄/性能等升級，已于 6 月 5 日發售，銷售趨勢較佳，任 天堂預測 26 財年 1/2 代銷量 450/1500 萬臺。創新方面，主要關注 AI 玩 具、AI 攝像頭、AI 音箱、AI 家用機器人等新形態家居終端。