科技行業(yè)2025年秋季策略會速遞，日本論壇：中國企業(yè)出海和日企全球競爭力.pdf

科技行業(yè)2025年秋季策略會速遞，日本論壇：中國企業(yè)出海和日企全球競爭力。8 月 28 日，我們在華泰策略會上組織了日本投資相關分論壇。本次論壇， 我們邀請到東京證券交易所、三井住友 DS 基金、聯(lián)想集團高管，以及游戲 行業(yè)專家和知名媒體人，共同探討日本相關投資機會。通過這次論壇，我們 看到：1）中國消費電子（聯(lián)想、安克創(chuàng)新、海信）和游戲企業(yè)（米哈游等） 發(fā)揮全球供應鏈優(yōu)勢和本地化能力在日本發(fā)展順利；2）日本半導體和電力 設備行業(yè)（東京電子、日立、Advantest、DISCO）在全球 AI 產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)重 要地位；3）日本游戲和 IP 產(chǎn)業(yè)（索尼、任天堂、三麗鷗）引領全球發(fā)展。

1、中國企業(yè)出海：全球競爭力+本地化運營是成功的關鍵。論壇上，我們 邀請到聯(lián)想和游戲行業(yè)專家分享出海經(jīng)驗。聯(lián)想指出，公司在發(fā)揮全球供應 鏈的同時，通過保留 NEC 本地品牌、維持本地研發(fā)和制造等三大本地化策 略，PC 份額 2015 年來穩(wěn)居日本市場第一。日本已成為聯(lián)想第三大市場。 游戲專家提到，中國游戲在日廣受歡迎，2024 年日本手游收入排行前十中 2 部來自中國，成功關鍵在于語言、文化、玩法的本地化調(diào)整和運營。

2、東京電子、Advantest、日立、藤倉等日本企業(yè)在全球 AI 產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù) 重要地位。論壇上，關于全球 AI 產(chǎn)業(yè)鏈中的日本企業(yè)，我們指出，日本企 業(yè)在半導體設備（東京電子/Advantest/DISCO）、半導體材料（Hoya/信越 /味之素）、電力設備（日立/三菱重工）、光纖光纜（藤倉/古河/住友電工） 等全球 AI 產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)占據(jù)重要地位，在這輪英偉達 GPU 帶動的 AI 熱潮中扮演重要角色。從 2023 年年初以來，相關公司平均漲幅達 274%， 其中藤倉漲幅達 1172%，超過英偉達漲幅（1093%）。展望未來，在新的 全球產(chǎn)業(yè)格局下，半導體制造和數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)業(yè)回流日本或成重要趨勢。

3、索尼/任天堂引領全球游戲趨勢，三麗鷗的經(jīng)驗為泡泡瑪特提供借鑒。通 過和《東亞觀察局》主播梵一如的對談，我們認為：1）以索尼、任天堂為 代表的日本的游戲和內(nèi)容產(chǎn)業(yè)具備引領全球趨勢的能力。這些企業(yè)不僅擁有 PlayStation、Switch 等全球主要游戲平臺，同時在內(nèi)容、硬件、技術創(chuàng)新 等游戲相關環(huán)節(jié)擁有深厚技術積累和品牌競爭力。2）泡泡瑪特目前市值雖 已超三麗鷗，但三麗鷗在 HelloKitty 和新 IP 培育等領域仍有可借鑒之處。

4、再通脹環(huán)境下，日本市場迎來資產(chǎn)重估的機會。論壇上，通過和東交所 北京代表處首席代表西野昭雄、三井住友德思私募基金首席投資官橋爪謙 治、《東亞觀察局》主播梵一如等的討論，我們認為：1）當前日本正處于 從通縮到通脹的關鍵期，或將根本改變企業(yè)行為并重塑資產(chǎn)配置邏輯，帶動 日股迎來資產(chǎn)重估機會。投資邏輯逐漸從防御性成長轉向重視現(xiàn)金流和高分 紅的價值投資。2）日股相對估值便宜，在美股高估值背景下有望受益資金 溢出。日經(jīng)和 TOPIX 指數(shù)有望在通脹預期和資金流入雙重驅動下實現(xiàn)上漲。