2025年A股中報業績分析及行業景氣展望：實體盈利緩增，新質亮點突出.pdf

2025年A股中報業績分析及行業景氣展望：實體盈利緩增，新質亮點突出。A股上市公司2025年中報披露收官，本篇報告匯集總量、行業團隊對中報的業績分析及行業景氣展望，主要觀點如下：

總量：2025Q2全A盈利同比增長2.4%，市場情緒樂觀。策略團隊認為：2025Q2全A、全A非金融的歸母凈利潤累計同比增速分別為2.4%、 1.0%，增速較2025Q1變動-1.2pct、-3.5pct；實體企業境外業務保持正增長，出口占比較高的企業中報業績仍具韌性。分板塊看，科創板盈 利增速逆勢修復；分市值看，中大盤股盈利相對韌性；分行業看，AI科技繼續引領高景氣，“兩重兩新”政策支持行業韌性。基金團隊認為： 市場情緒在樂觀區間高位上行，股債擇時模型繼續看多權益資產，風格輪動模型推薦大盤、成長風格。銀行團隊認為：上半年商業銀行凈利 潤同比負增1.2%，負增缺口較1季度收斂1.1pct，盈利弱彈性，息差邊際企穩，資產質量保持平穩，后續關注需求變化趨勢。

中觀觀察：AI科技繼續引領高景氣，部分周期盈利修復。計算機團隊認為：我國國產大模型能力持續提升，計算機設備板塊中報景氣度較高， 軟件開發和IT服務利潤端表現較好。電子團隊認為，AI催生高端結構性需求，PCB行業迎來升格良機。半導體團隊認為，AIoT端側SoC領域 業績表現亮眼，半導體行業周期上行，國產化替代進程有望進一步提速。大宗周期團隊認為，工業金屬業績亮眼，關注銅鋁等中長線機會， 以及碳酸鋰等細分賽道底部彈性；煤炭方面，25H1煤企業績承壓，25Q3利潤同環比有望回升，高分紅下股息率維持在較高水平，中期仍具 備一定配置價值。新能源團隊認為，上半年光伏整體延續虧損態勢，后續主要觀察反內卷影響；風電零部件企業業績表現較好，整機企業業 績相對承壓，但下半年有望改善。地產團隊認為，上半年優質開發走出困境，主流物企業績穩增，往后看，一是好房子率先止跌，推動行業 品質提升；二是物管業績現金流穩定，配置價值顯現。建材團隊認為，水泥、玻纖中報業績良好，后續或逐步企穩，高端電子布景氣度高。

微觀消費：高端新能源車、創新藥、新消費景氣改善。汽車團隊認為，上半年內銷增速超預期，高端化盈利質量高，下半年汽車銷量增速或 將回落，新能源車政策紅利退坡前夕，四季度沖量概率較大。醫藥生物團隊認為，整體行業中報符合預期，不同行業有分化，創新藥等產業 鏈賽道25H1從頭部企業開始逐步迎來業績拐點，院內需求、國內消費為主的醫療器械、商業服務等行業仍處于觸底階段。食品飲料團隊認為， 白酒2025Q2業績出清，關注底部反轉機會；飲料零食高景氣，細分子行業間分化。新消費團隊認為，紡織服裝制造訂單承壓延續，品牌需求 動力不足；情緒消費或將帶動影視及游戲板塊持續向好；旅游出行勢頭向上，龍頭個股表現良好；零售板塊個股分化；美業板塊個股α明顯。

市場展望：隨著產業端積極因素累積以及全球流動性預期改善，權益市場有望延續高位震蕩，建議關注產業景氣向上、業績相對占優的板塊。 方向上，一是內外需共振下景氣向上的科技成長板塊（AI/半導體/創新藥等）；二是有望受益于“反內卷”政策和技術升級的先進制造板塊 （新能源/汽車等）；三是受益于產品漲價的傳統周期板塊（有色/化工等）；四是受益于市場成交活躍度提升且兼具紅利配置價值的金融板塊。