銅陵有色研究報(bào)告：老牌銅企煥新春，資源自給率躍升+冶煉深加工雙引擎.pdf

銅陵有色研究報(bào)告：老牌銅企煥新春，資源自給率躍升+冶煉深加工雙引擎。【報(bào)告亮點(diǎn)】市場(chǎng)認(rèn)為公司是強(qiáng)β型標(biāo)的，業(yè)績(jī)和股價(jià)是完全跟隨著銅價(jià)變 動(dòng)；但是我們有不一樣的觀點(diǎn)，資源端，我們認(rèn)為公司仍有顯著成長(zhǎng)性，隨 著米拉多二期投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，公司銅資源自給率將有望進(jìn)一步提升。加工端，依 托銅冠銅箔、銅冠電工、金威銅業(yè)和銅冠黃銅、金新銅業(yè)五大銅加工基地， 公司銅材深加工已形成棒、線、纜、板、箔等銅材配套加工能力。并瞄準(zhǔn)高 端市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)邁向高端化發(fā)展。

【主要邏輯】 資源端：米拉多二期釋放資源紅利，自給率躍升開(kāi)啟新周期。2022 年以來(lái)， 公司自產(chǎn)銅礦含銅量有所增加，主要系境外厄米拉多銅礦項(xiàng)目自產(chǎn)銅礦增加 所致，國(guó)內(nèi)銅礦產(chǎn)量較為穩(wěn)定。2024 年公司生產(chǎn)自產(chǎn)銅精礦含銅 15.52 萬(wàn) 噸，陰極銅產(chǎn)量 176.80 萬(wàn)噸，自給率為 8.8%，較 2022 年明顯提升。展望 未來(lái)，隨著米拉多二期投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)期公司銅資源自給率將有望進(jìn)一步 提升，從而顯著增強(qiáng)公司盈利能力。

加工端：瞄準(zhǔn)高端市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)邁向高端化發(fā)展。依托銅冠銅箔、銅冠電 工、金威銅業(yè)和銅冠黃銅、金新銅業(yè)五大銅加工基地，公司銅材深加工瞄準(zhǔn) 高端市場(chǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)邁向高端化發(fā)展。如銅冠銅箔為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)高性能電 子銅箔產(chǎn)品的領(lǐng)軍企業(yè)，截至 2024 年底，公司擁有電子銅箔產(chǎn)品總產(chǎn)能為 8 萬(wàn)噸/年，其中，PCB 銅箔產(chǎn)能 3.5 萬(wàn)噸/年，鋰電池銅箔產(chǎn)能 4.5 萬(wàn)噸/年。 金威銅業(yè)近年來(lái)也不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝技術(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,將產(chǎn)品定位在中 高端，年產(chǎn)高精度銅及銅合金板帶材 10 萬(wàn)噸。