社服行業10月投資策略：雙節出游韌性增長，Q 4兼顧高景氣方向與周期預期修復.pdf

社服行業10月投資策略：雙節出游韌性增長，Q 4兼顧高景氣方向與周期預期修復。行情回顧：9月板塊跑輸大盤，低估值且存在邊際改善信號標的或區域題材相對領漲。2025.9.1-9.30 A股消費者服務板塊漲2.69%，跑輸滬 深300 5.89pct；2025.9.1-10.6港股消費者服務板塊漲0.27%，跑輸中信港股通指數6.68pct，其中國慶假期跌1.78%，跑輸2.15pct。個股來 看，低估值且出現邊際改善信號如行動教育、港股高教板塊等，以及區域題材如海南自貿港相關個股相對領漲。

子板塊觀點：

出行鏈賽道：國慶雙節假期旅游需求韌性增長，10月1日—8日全社會跨區域人員流動量預計同比（2024年國慶日均）增長6.2%，好于節前交 通運輸部預測的3.2%，拼假模式助力長線游占比提升，其中長白山10月1日-3日客流增長22%、10.5中免三亞免稅店銷售額破億表現突出。展 望后續，四季度進入出行淡季，一是重點關注細分景氣方向，如用戶思維主導的酒店+零售體驗經濟新模式（雙十一零售業務有望帶來催 化）、處于擴容周期的冰雪經濟相關景區、產業鏈話語權更強的OTA平臺等；二是兼顧順周期預期拐點，其中免稅四季度旺季隨基數回落有 望進入相對企穩階段，酒店板塊跟蹤隨供需再平衡降幅邊際收窄；三是關注政策增量，如服務消費、海南自貿港與市內免稅店等。

連鎖餐飲賽道：統計局數據顯示餐飲消費環比觸底企穩，以茶飲、快餐、部分大眾餐飲品牌為代表的龍頭中期業績表現也較為亮眼。展望后 續，重點關注優質大眾餐飲龍頭成長潛力，目前估值低估背后主要反應市場對正餐模型門店持續擴張能力的擔憂，但考慮部分龍頭已經在單 店模型與餐品SKU上做出諸多調整，后續伴隨著擴張能力的持續驗證，我們認為優秀大眾餐飲龍頭價值有望重新被市場定價重估。其次，在 外賣平臺補貼漸進退坡下，茶飲龍頭均有不同程度股價回撤，且解禁邊際也帶來了情緒壓制，但長期看具備供應鏈與性價比優勢的龍頭依然 有望持續鞏固競爭份額，關注回調后配置機會。

教育人服賽道：1）外部不確定性邊際減弱，企業家信心呈現修復態勢，企業家培訓、職業技能培訓、人服賽道標的有望受益；2）體制內吸 納就業，報考熱度有望延續，逐步進入國考備考旺季，關注賽道催化；3）DeepSeek發布V3.2-Exp模型、Sora2音視頻模型推出，AI教育產品 有望受益于模型持續迭代；4）疫后從供給缺失過渡到品質優先，推薦低估值、優品質的K12教培機構。