本輪A股牛市階段性復盤及展望：科技鑄就信心.pdf

本輪A股牛市階段性復盤及展望：科技鑄就信心。總量觀點：行情復盤指示，本輪牛市行情仍有向上空間，科技板塊為主要驅動力。①本輪牛市的宏觀背景與2014-15年相似，技術創新和產業 變革、政策支持以及流動性充裕是主要驅動力，企業盈利改善仍需等待；②兩輪牛市均由科技板塊主導，2014-15年是“互聯網+”，2025年是 “人工智能+”，TMT有望獲得更多超額；③當前行情泡沫指標（估值水平/成交熱度/杠桿資金/市場情緒/相對價值等）雖已至歷史較高分位，但 較2014-15年最高值仍有空間。④本輪牛市漲幅領先的行業存在業績支撐，如電子、計算機、傳媒等；對比估值與業績預期，電力設備、社會 服務、美容護理、有色金屬等行業具備相對配置價值，商貿零售、汽車、通信、地產、煤炭等行業則存在一定的高估。

行業觀點：本輪行情中，AI引領科技產業趨勢向好（TMT/新能源/汽車），部分周期+內需消費具備結構性機會（有色/商貿零售/醫藥生物）。

電子：行業在全球AI創新熱潮+算力需求增長驅動下實現領漲，未來AI有望持續催化行業多點開花。1）半導體方向，建議關注AI先進制程相關 的中芯國際、華虹公司，以及存儲產業鏈資本開支帶動的設備（如北方華創、拓荊科技、中微公司）和材料（如鼎龍股份、安集科技）；2） 消費電子方向，建議關注果鏈創新相關的立訊精密、珠海冠宇、鵬鼎控股等；3）AI算力方向，建議關注PCB領域的勝宏科技、滬電股份、深 南電路，以及國產算力的海光信息、寒武紀、龍芯中科等。

計算機：行情受益于政策、技術與基本面改善共振驅動，驅動主線有望延續，建議重點關注AI主題投資機會。1）AI算力方向，全球需求有望 保持高增，推薦海光信息、龍芯中科、工業富聯、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州數碼、深信服，建議關注寒武紀、華勤技術、景嘉微、 軟通動力、拓維信息；2）AI算法和應用方向，看好國產大模型+AI Agent發展，強烈推薦恒生電子、中科創達、盛視科技，推薦道通科技、金 山辦公、同花順、宇信科技、福昕軟件、萬興科技、彩訊股份，建議關注鼎捷數智、漢得信息、賽意信息、泛微網絡、致遠互聯、普聯軟件。

傳媒：游戲子賽道帶動行業表現突出，未來繼續看好情緒消費投資主線相關的游戲板塊。當前游戲板塊PE處于歷史65%分位水平，低于傳媒行 業整體估值分位，仍具備一定性價比，建議關注市場份額持續提升且游戲資源儲備較好的頭部游戲公司，如三七互娛、吉比特、愷英網絡等。

新能源：行情經歷固態新技術引領到傳統板塊基本面復蘇兩階段，未來繼續看好固態領域和傳統板塊周期反轉機遇。1）固態電池方興未艾， 當前產業階段類似于2014-15年的新能源汽車，有望經歷從主題到商業化的過程，建議關注上海洗霸、廈鎢新能、德龍激光、天鐵科技、中一 科技。2）傳統板塊走出通縮，反內卷下有望量利齊升，在牛市中表現出“周期反轉”邏輯，建議關注電池環節，包括寧德時代、鵬輝能源、 中創新航等。