銀行業專題報告：AH股銀行資產質量評估（2025H1），基于“廣義不良”和“超額撥備”的分析.pdf

銀行業專題報告：AH股銀行資產質量評估（2025H1），基于“廣義不良”和“超額撥備”的分析。銀行估值溢價通常源自中收和負債優勢，估值折價通常源自資產質量的擔憂。 銀行不良生成具有滯后性，會呈現出宏觀行業周期和微觀管理層周期交錯共振。 微觀銀行短期業績超額彈性和壓力通常源自資產質量出清和撥備反哺周期的錯 位，所以我們研究和投資銀行，客觀評估資產質量狀況是核心。在前期報告《銀 行研思錄 10：如何評估資產質量？》中，我們介紹了當期銀行不良和資產質量 指標體系，然后嘗試通過構建“廣義不良率”和“超額撥備利潤倍數”兩個指 標，嘗試更加客觀地評估和比較各家銀行當前資產質量狀態，目前銀行中報均 已公布，本篇報告將統計范圍從 42 家 A 股上市銀行拓展至 56 家 AH 股上市銀 行，對各家銀行超額撥備情況的最新水平和趨勢做盤點。

對于銀行傳統資產質量指標的梳理，可參考前期報告《銀行研思錄 10：如何 評估資產質量？》。從實際應用層面考量，由于口徑不統一、覆蓋資產不夠全 面，目前傳統資產質量指標或許難以反映銀行真實的撥備情況。因此，我們構 建了廣義不良資產率和超額撥備利潤倍數指標：

廣義不良率構建。我們用 MAX（逾期貸款額+重組貸款額，關注貸款額+不良 貸款額）來表征銀行“廣義風險貸款額”，用廣義風險貸款額/總貸款額表征 “廣義風險貸款率”；以“非信貸資產第三階段/非信貸生息資產”表征銀行 風險非信貸資產不良率。銀行廣義不良資產率=（廣義風險貸款額+非信貸資 產階段三）/總生息資產。結果詳見正文。

超額撥備利潤倍數指標構建。銀行資產質量除了看不良水平外，還要看銀行為 對應不良計提了多少撥備，通常撥備厚度預示著后續業績潛力。因此，我們在 廣義不良資產率的基礎上，進一步構建“超額撥備利潤倍數”衡量各家銀行業 績彈性空間，構建“超額撥備凈資產倍數”衡量各家銀行業績彈性空間。設定 超額撥備=（貸款撥備-廣義風險貸款）+（非信貸資產撥備-非信貸資產三階段）； 超額撥備利潤倍數=超額撥備/歸母凈利潤（TTM）；超額撥備凈資產倍數=超 額撥備/歸母凈資產。從結果來看，優質區域行資產質量相對較穩定，風險抵 補能力較強，超額撥備利潤倍數普遍偏高，例如杭州銀行 2025H1 超額利潤倍 數為 213%，這也意味著其撥備隱含了 2.1 年的凈利潤；另外，大行中農業銀 行、股份行中招商銀行超額撥備利潤倍數高于可比同業。

考慮不良資產回收率的測算。超額撥備基準情景是假設銀行不良回收率為 0， 但事實上不同類型資產回收率可能分化較大，我們分別對非信貸資產不良和廣 義不良資產（信貸和非信貸）進行回收率模擬測算。在廣義不良可回收率 30%、 50%、70%情形下，上市銀行超額撥備利潤倍數分別提升 80pct、134pct、 187pct，且高廣義不良資產率的銀行對不良回收率更加敏感。所以對于靜態不 良率偏高的銀行，我們需要高度關注其底層不良資產的分布和類型，如果銀行 能夠高效處置回收，有可能會帶來較大的利潤回補空間。