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銀行行業(yè)A股上市銀行25Q3季報綜述：其他非息略有擾動，息差企穩(wěn)支撐核心營收。核心營收表現(xiàn)向好，大行利潤增速回正。截至 25Q3，上市銀行營收、PPOP 和歸 母凈利潤累計同比增速分別為+0.9%/+0.6%/+1.5%，環(huán)比-0.1pct/-0.5pct/+0.7pct。 拆分來看，利息凈收入增速環(huán)比改善 0.7pct，受益于息差基本企穩(wěn)；手續(xù)費凈收入 增速環(huán)比回升 1.5pct；其他非息收入增速環(huán)比-5.4pct，Q3 債市震蕩上行擾動公允價 值變動損益。分板塊看，國有行利潤增速回正，主要得益于非息收入韌性十足，AC 戶仍有部分兌現(xiàn)，同時信用成本下行反哺利潤；股份行業(yè)績絕對增速偏弱；城商行 保持良好的成長性，農(nóng)商行業(yè)績略有下滑，受非息收入拖累明顯。

信貸增速放緩，金融投資仍為核心驅(qū)動因素。截至 25Q3，上市銀行生息資產(chǎn)、貸 款增速分別環(huán)比-0.4pct/-0.3pct，貸款增長偏弱，僅城商行增速環(huán)比持平。結(jié)構(gòu)上， 零售需求疲軟，多數(shù)銀行零售貸款占比下降，政策刺激效果相對有限；大行票據(jù)沖 量，股份和城農(nóng)商對公貸款仍貢獻主力。金融投資是擴表主要驅(qū)動力，增速環(huán)比 +0.9pct，債市回調(diào)銀行或有所增配。負(fù)債端，存款增長弱，同業(yè)負(fù)債加速擴張。截 至 25Q3 存款邊際走弱，增速環(huán)比-0.4pct，同業(yè)負(fù)債加速擴張，增速環(huán)比+3.3pct， 預(yù)計存款到期或有脫媒，疊加三季度資本市場相對活躍，對存款有部分分流。

凈息差環(huán)比基本持平，已現(xiàn)企穩(wěn)跡象。測算 25Q3 上市銀行凈息差 1.33%，較 25H1 基本持平。拆分資負(fù)兩端來看，測算 25Q3 生息資產(chǎn)收益率較 24 年收窄 41bp，降 幅較 24 年同期加深 16bp，但負(fù)債成本較 24 年改善 34bp，較同期改善幅度增強 24bp，對凈息差的支撐效果顯著。各子板塊息差環(huán)比均基本企穩(wěn)，或有小幅回升。 展望后續(xù)，負(fù)債成本壓降空間依舊積極，息差改善趨勢有望保持。

資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定，信用成本重回下行區(qū)間。截至 25Q3，上市銀行不良率環(huán)比持 平于 1.23%，資產(chǎn)質(zhì)量表觀指標(biāo)相對穩(wěn)健。測算信用成本環(huán)比-10bp，資產(chǎn)減值損失 增速環(huán)比-3.3pct，各子板塊增速均拐頭向下，減值計提壓力較上半年有所緩解。從 撥備看，撥備覆蓋率環(huán)比下降 2.2pct 至 236.3%，撥貸比下行 3bp 至 2.90%，風(fēng)險 抵補能力總體無虞。

資本充足率有所回落。截至 25Q3，上市銀行核心一級資本充足率、一級資本充足 率、資本充足率環(huán)比分別-2bp、-7bp 和-20bp。一是風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增長提速，增速 環(huán)比回升 0.7pct；二是 24 年年度分紅多于 25Q3 實施；此外，債券市場回調(diào)削弱 OCI 戶浮盈，對資本亦有負(fù)面影響。

三季度險資再度增持銀行 A/H，多數(shù)國資增持本地城商行。Q3 險資頻繁增持銀行， 例如平安人壽增持農(nóng)行 A 和郵儲 A，均進入前十大股東；中國人壽增持工行、南 京、中信和蘇州，前兩者均進入前十大股東；此外還有國民養(yǎng)老增持蘇州，利安人 壽增持無錫、常熟等。同時部分險資在 H 股持續(xù)增持銀行，例如中國平安增持農(nóng)行 H、郵儲 H 和招行 H，最新持股比例分別達(dá) 1.76%、2.81%和 3.28%。預(yù)計保險進 入開門紅階段紅利配置需求增加。