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齊魯銀行研究報告：息差趨勢好于同業。齊魯銀行披露 2025 三季報，25Q1~3 營業收入、PPOP、歸母利潤同比增速分 別為 4.63%、4.01%、15.14%，增速分別較 25H1 變動-1.13pct、-1.99pct、 -1.35pct，業績增速延續高位。累計業績驅動上，規模擴張、凈息差、撥備計 提、有效稅率下降形成正貢獻，凈息差、其他非息、成本收入比形成負貢獻。 從單季度業績驅動來看，25Q3 規模擴張有所加快，凈息差和撥備計提正貢獻提 升，中收對業績拖累加大。

核心觀點：

亮點：（1）資負擴表繼續提速。資產端，25Q3 末總資產同比增長 16.55%， 增速環比回升 0.53pct，其中貸款同比增長 15.20%，增速環比回升 1.49pct，個 人貸款增長依舊偏弱，增速進一步回落，但對公貸款增長強勁，增速高位繼續 提速 2.47%至 23.09%，對公貸款 25Q2 末增速進一步提升至 20.62%。另外， 公司投資類資產 25Q3 末同比增長 16.55%，增速有所回落，同業資產同比大幅 擴張，與行業趨勢一致。負債端，25Q2 末總負債同比增長 16.57%，增速環比 提升 0.40pct，其中存款同比增長 10.69%，增速環比有所回落，單季度存款環 比/同比均少增，公司加大了主動負債的吸納，尤其同業負債單季度增量創新高， 同比增速提升 17.08pct 至 33%。 （2）測算息差逆勢回升。公司前三季度凈息差對業績為正貢獻，好于行業水平， 根據我們測算，25Q3 單季度測算凈息差 1.53%，環比提升 4bp，主要是負債成 本率改善較多，測算 25Q3 單季度壓降 10bp，有效對沖了資產收益率的下行壓 力，公司持續性優化存款結構，下調存款定價，積極響應利率自律倡議，用好 再貸款再貼現政策，引導付息負債成本率下降，上半年個人定期和對公定期成 本率均下降 33bp，預計后續負債成本優化的成效也將持續釋放。 （3）不良穩，撥備升。25Q3 末不良率 1.09%，環比持平；關注率 0.96%，同 樣環比持平。測算 25Q1~3 不良凈生成率 0.66%，較上半年回落 12bp，同比回 落 46bp，存量不良穩健，新發不良有所改善。25Q3 末撥備覆蓋率 351.43%， 環比提升 8.19pct，撥備安全墊進一步夯實。

關注：非息收入增速下行較多。2025Q1~3 公司非息收入同比增長-24.66%，環 比下降 13.95pct，一方面凈手續費收入同比增速由正轉負，下降 15.05pct 至 -1.41%；另一方面，其他非息收入同比增長-38.13%，增速環比下降 13.88pct， 主要是公允價值變動損益大幅負增，投資收益保持同比多增，前三季度累計同 比多增 2.93 億元，其中聯營合營投資收益同比多增 0.08 億元，AC 兌現收益同 比多增 0.02 億元。