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投資策略：A股2025年三季報全景分析。

一、策略專題：A 股 2025 年三季報全景分析

1.1 業績增長：A 股盈利邊際提升，營收增速加速上行

（1）業績增長：A 股盈利增速邊際提升，保持小幅正增長

——全 A/全 A 非金融 25Q3 累計業績增速較 25Q2 邊際提升。全 A/全 A 非金融 25Q3 歸母凈利潤累計同比分別為 5.54%/1.89%，環比上季度分 別變動 2.89/0.59pct。

——上市板看，創業板業績增速占優，科創板環比修復明顯；各寬基指數 業績增速均小幅回升，大中盤盈利相對占優；行業風格看，科技 TMT、中 游制造、金融穩定業績增速占優，上游資源、金融穩定、科技 TMT、中游 制造增速改善。

（2）營收增長：A 股營收增速加速上行，已連續四個季度修復

——全 A/全 A 非金融營收增速環比提升，且提升速度加快。全 A/全 A 非 金融 25Q3 營業收入累計同比分別為 1.40%/0.76%，環比上季度分別變 動 1.22/0.94pct。

（3）業績拆解：營收同比增速上行拉動全 A 非金融增速回升

——2025 年三季度，全 A 非金融歸母凈利潤累計同比增長 1.89%，分項 看營收累計同比增長 0.76%、凈利率累計同比增長 1.12%。絕對視角看， 營收與凈利率累計同比增長共同驅動 A 股 25Q3 累計業績正增；環比視 角看，營收累計同比拉動效果增強，凈利率累計同比拉動效果減弱。

——全 A 非金融利潤表拆解看，毛利率邊際走弱對凈利率產生負面影響， 而銷售費用、稅金及附加、財務費用邊際縮減產生正向作用。

（4）行業比較：哪些行業業績高增且邊際改善？

——25Q3 累計業績高增且環比上季度改善的行業包括鋼鐵、有色金屬、 非銀金融、傳媒、電子、電力設備、國防軍工。

——25Q3 累計營收高增且環比上季度改善的行業包括國防軍工、非銀金 融、有色金屬、傳媒。

1.2 杜邦分析：盈利能力、營運能力、財務杠桿均造成拖累

——全 A/全 A 非金融 ROE 走勢分化，前者小幅上行、后者明顯回落， 全 A/全 A 非金融 25Q3 ROE（TTM）分別為 7.66%/6.38%，環比增速分 別為 0.80%/-2.76%。

——杜邦拆解來看，盈利能力、營運能力、財務杠桿均對全 A 非金融 ROE 造成拖累，全 A 非金融 25Q3 凈利率、總資產周轉率、權益乘數環比增速 分別為-1.46%、-2.05%、-0.62%。