2025年11月金股組合：11月金股策略，布局創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型.pdf

2025年11月金股組合：11月金股策略，布局創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。中國市場重估是廣泛的，科技與非科技都有機會，從杠鈴策略轉(zhuǎn)向質(zhì)量策略。新興 科技是主線，周期消費看轉(zhuǎn)型，繼續(xù)看好金融股。

11 月組合：1、海外科技：騰訊控股/阿里巴巴-W；2、電子：海光信 息/拓荊科技；3、通信：中際旭創(chuàng)；4、計算機：合合信息/日聯(lián)科技； 5、機械：恒立液壓/漢鐘精機；6、電新：寧德時代/金盤科技；7、 軍工：中航沈飛；8、醫(yī)藥：映恩生物-B/百濟神州-U；9、傳媒：愷 英網(wǎng)絡/芒果超媒；10、非銀：國信證券；11、鋼鐵：方大特鋼；12、 輕工：太陽紙業(yè)；13、食飲化妝品：百龍創(chuàng)園。

中國“轉(zhuǎn)型牛”的升勢遠未結束，放大牛市思維股市還有新高。2025 年起，中國股市迎來大發(fā)展周期，資本市場改革與經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型交 相輝映是“轉(zhuǎn)型牛”的典型特征，上證指數(shù)十年再次站上 4000 點是 “轉(zhuǎn)型牛”的重要一步，也不會止步于此。中國股市底層邏輯轉(zhuǎn)換， 過去導致市場估值折價的三大核心因素-擔憂中美沖突/經(jīng)濟能見度 下降/資產(chǎn)負債收縮正瓦解和重塑：1）對外自信，中國應對中美風險 挑戰(zhàn)更體系和成熟；2）對內(nèi)穩(wěn)定，“堅持以經(jīng)濟建設為中心”定位 回歸，反內(nèi)卷構成經(jīng)濟治理思路重大轉(zhuǎn)折，宏觀尾部風險降低；3） 人民幣升值、股市向好、地產(chǎn)止跌在途，人民幣資產(chǎn)收縮周期走向 結束。底層邏輯的轉(zhuǎn)換，中國股市進入估值修復與擴張周期。

“轉(zhuǎn)型牛”三 大動力：1）無風險收益下沉。兩類“剛兌”打破，第一，城鎮(zhèn)化高 速度增長過去，傳統(tǒng)資產(chǎn)預期回報難復往昔；第二，高收益無風險 的金融資產(chǎn)消減，社會資本“找資產(chǎn)”與資產(chǎn)管理需求出現(xiàn)歷史性 拐點，增量入市遠未結束；2）資本市場改革。改革改變的是社會對 待中國資產(chǎn)/市場的價值觀念。以“新國九條”為起點的基礎制度改 革有力提振中國市場的可投資性；引入中長期資本和構建穩(wěn)市機制， 極大改變中國市場應對風險和波動的能力；3）中國轉(zhuǎn)型發(fā)展的確定 性提高。傳統(tǒng)經(jīng)濟增長從“L 型”一豎走向一橫；新技術/新產(chǎn)業(yè)涌 現(xiàn)，資本開支擴張；中國制造業(yè)進入全球化發(fā)展的周期，由此經(jīng)濟 預期和資產(chǎn)回報率有望觸底回升。我們認為，目前 A/H 股指不會有 大幅調(diào)整，調(diào)整是增持中國的良機。2026 年市場高度有望超出共識， 挑戰(zhàn)十年前高。