輕工制造行業(yè)：包裝出海，供應(yīng)鏈與格局重塑之路.pdf

輕工制造行業(yè)：包裝出海，供應(yīng)鏈與格局重塑之路。包裝出海或已從可選項(xiàng)轉(zhuǎn)為必選項(xiàng)。近年來(lái)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存量需求競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及國(guó)際貿(mào)易環(huán)境和政策變化的背景下，中國(guó)包裝企業(yè)出海進(jìn)程加速。1）出海動(dòng)機(jī)， 可分為順應(yīng)客戶及產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的“順勢(shì)”出海，以及利潤(rùn)導(dǎo)向、綠色/智能化轉(zhuǎn)型的“主動(dòng)”出海，包裝企業(yè)全球化探索與布局的進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)；2）出海區(qū)域，東 南亞/墨西哥等新興市場(chǎng)為主，部分涉及中東/中亞/歐洲等區(qū)域；3）出海模式，輕資產(chǎn)+產(chǎn)線搬遷為主流，快速?gòu)?fù)制成熟海外基地經(jīng)驗(yàn)，低Capex保障分紅；4）盈 利能力，海外市場(chǎng)供求關(guān)系改善驅(qū)動(dòng)份額集中，客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動(dòng)盈利提升。制造業(yè)成本曲線在海外更陡峭，短期內(nèi)供應(yīng)鏈重塑或許充滿艱辛，但伴隨 高利潤(rùn)率回報(bào)與長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為包裝出海或正逐步由可選項(xiàng)轉(zhuǎn)為必選項(xiàng)。

各子行業(yè)出海之路求同存異，全球供應(yīng)份額和盈利提升是共性。1）紙包裝：出海企業(yè)主要有兩類，一是以“深度綁定客戶、就近配套”為主導(dǎo)的順勢(shì)出海，出海 的必要性來(lái)自全球供應(yīng)鏈遷移與國(guó)內(nèi)低集中度+成本壓力，相關(guān)公司：裕同科技、美盈森、合興包裝等；二是受貿(mào)易壁壘/關(guān)稅等因素，被動(dòng)選擇出海重建產(chǎn)能，相 關(guān)公司如眾鑫股份、恒鑫生活等。2）金屬包裝：以盈利與增量為訴求的主動(dòng)出海，出海的必要性來(lái)自國(guó)內(nèi)兩片罐長(zhǎng)期供給過剩與盈利承壓；海外二片罐供需格局 優(yōu)異，頭部企業(yè)通過搬遷/新建/收購(gòu)等方式積極出海布局，行業(yè)整合與出海共振，有望抬升盈利中樞。相關(guān)公司：奧瑞金、寶鋼包裝、昇興股份等。3）塑料包裝： 動(dòng)機(jī)兼具“貼近需求與合規(guī)升級(jí)”，海外客戶偏好就近供貨、環(huán)保與功能性要求提升。塑料包裝逐步向環(huán)保化、定制化、智能化發(fā)展（如高性能膜類材料/可降解 塑料等），企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新積極跟隨下游出海尋求海外市場(chǎng)。相關(guān)公司：永新股份等。