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銀行業深度報告：存款偏離與指標問題對當前司庫策略的影響。

司庫負債策略講究頭寸、指標與成本的三面平衡

平頭寸（補齊流動性缺口）：1、當期缺口：總行需根據經營機構報備的每日走回 款情況，對全行當日資金余缺進行調劑。2、預期缺口——基于銀行對資負兩端 現金流預判，評估未來一段時間內可預見的流動性缺口，有以下幾種模式：（1） 負債穩健，長期資產投放型，國有行為主。（2）中期融資壓力型：3M-1Y 負缺 口突出，對市場利率波動敏感。（3）滾動融資壓力型：1M 以內負缺口占比較大。 流動性風險指標：需滿足 LCR、NSFR、LR、LMR 和存款準備金率等指標要求。 負債成本管理是“效益線”：通過 FTP 等定價工具引導綜合負債成本優化。

當前司庫策略簡析：長資金、短存款、控成本、抬指標

現階段形勢：銀行成本壓力階段緩解，預期缺口擴大，流動性風險指標承壓。 1、成本壓力緩解：資產端反內卷，部分銀行逐筆管控一般性貸款稅后收益率不 得低于同期限國債收益率；負債端高息定期到期重定價支撐存款成本改善。 2、預期缺口負擔加重：一是銀行存款偏離度擴大：一般性存款非銀化、銀行主 動吸收期限更短的存款以及政府債集中發行、資本市場行情調整等因素，均會在 特定時點顯著放大存款的波動。二是高息定存集中到期，我們測算 2025H2 原始 期限 2 年以上高息定存預計到期 17 萬億元，2026H1 為 26 萬億元。 3、流動性風險指標管控壓力抬升，部分股份行 NSFR 下滑較快。雖然央行態度 偏呵護，但補缺口不補指標，除降準外央行其他工具對改善指標作用均不顯著。 我們判斷下階段司庫流動性調節缺口與指標的方式更多依賴于負債端，資產端 以優質流動性資產儲備為主，對存款和市場化資金重點執行“短存款、長資金” 的策略。（1）存款：配合長期限定存的集中到期，通過 FTP 引導新起息存款結 構短期化。（2）同業負債：兼顧風險指標、資金缺口和消化過去較高的流動性成 本，適當拉長同業定存及 NCD 期限。

同業存單定價或更多反映銀行內部管理訴求，關注 2026Q1 配置機會

同業存單的資金屬性或逐漸減弱，定價更多反映銀行內部管理訴求。下階段， 因司庫的成本管控訴求增強，其用于調控缺口和指標的市場化資金來源幾乎僅剩 于央行投放及 NCD 供給，發行 NCD 對維護預期缺口及拉升 LCR 都有重要作用。 關注 2026Q1 同業存單配置機會。（1）信貸節奏較大概率前置，存款偏離問題或 難匹配貸款強度，預計 2026 年上市銀行 Q1 信貸增量占全年比例超 60%；（2） 高息定存集中到期，存款流失可能導致預期缺口擴大。（3）發行長期限 NCD 可 不同程度改善多個流動性風險指標。