區塊鏈專題報告：DeFi新金融，超額抵押與資產映射.pdf

上傳者：M*****
時間：2021/04/26
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市場對 DeFi 生態這樣的新生事物有諸多疑惑，尤其是完全去中心化的系統，該如何理解相關代幣的價值支撐?DeFi 與傳統市場是怎樣的消長變化?本文開創性地進行分析總結，指出: 1)比特幣作為加密貨幣市場(尤其是 DeFi)的核心價值錨，從而支撐起加密貨幣市場的價值(就像央行和政府支撐現實市場經濟信用一樣);2)DeFi 生態的核心機制是通過超額抵押，實現價值傳遞，將資產價值映射到新生的代幣符號上;3)DeFi 利用區塊鏈的低成本、快清算、高效率，可以實現傳統金融市場無法比擬的金融效率，更高的收益率和更快速的生態演進將對傳統金融市場帶來更多啟發;4)合成資產(資產映射)作為溝通 DeFi 和傳統市場的橋梁，將推進兩者的融合。比特幣作為加密貨幣世界的絕對核心，未來的潛力不僅限于“數字黃金”，而是加密貨幣市場的價值之錨。比特幣以其總量恒定、便于交易攜帶、不可造假等特點，逐步為投資者所接受，演變為加密世界的“數字黃金”。包括近兩年崛起的 DeFi 市場，無論是基于以太坊、幣安智能鏈(BSC)或其他公鏈的 DeFi 項目，表面上其生態的信用基礎來自于公鏈的基礎貨幣 ETH 和 BNB 等，我們不否認 Gas 費對現金流的正向貢獻，但窮根究底，DeFi 市場的價值之錨就在于比特幣。 DeFi 市場中最常見的運作機制是通過超額抵押(或者是足額抵押)將資產價值傳遞到代幣上。這種模式從本質上來說就是通過智能合約抵押資產，從而使其平臺具備實現信用傳遞的機制能力。這點與銀行準備金類似，只不過現實社會的銀行準備金率低于 100%，并非超額抵押。本文分析了 MakerDAO (美元到 DAI 代幣)、RenBTC(BTC 到 RenBTC 代幣)和 Mirror 股票映射 (特斯拉股票到 mTSLA 代幣)等案例，論證了超額抵押作為信用傳遞機制，為各類 DeFi 平臺新生代幣賦予了原資產的價值。合成資產將作為橋梁，加速推進 DeFi 與傳統金融市場的融合。加密貨幣市場與現實世界的融合是行業發展的大趨勢，目前 DeFi 市場還停留在虛擬世界之間的資產轉換階段，但最終一定會向傳統金融、實體經濟進行滲透。比特幣作為加密貨幣市場的核心價值錨支撐著加密市場，而穩定幣和其他資產映射(比如股票通證等合成資產)，將作為連接現實世界與加密貨幣世界的橋梁。可以想象這樣的場景，穩定幣將成為現實社會貨幣體系中重要的一環，現實世界的利率將對加密貨幣市場產生影響，反過來，加密貨幣市場的資產將通過合成資產反作用于現實世界。未來原始資產和合成資產之間將存在著復雜的關系——即，合成資產可能對傳統資本市場(甚至其他商品市場)存在反作用。