酒店行業(yè)主題研究報(bào)告：山河無恙2020，三大酒店公司年報(bào)對(duì)比

上傳者：B*******
時(shí)間：2021/06/08
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疫情不改龍頭酒店公司擴(kuò)張速度，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升。截至 2020 年底，錦江、華住、首旅開業(yè)門店數(shù)量分別為 9406、6789 和 4895 家，下沉市場(chǎng)中占比不斷提升。在規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，三大酒店公司的門店結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化，中高端酒店占比趨勢(shì)性提升。 2020 年末中國(guó)大陸境內(nèi)共有住宿業(yè)物業(yè) 44.72 萬家，同比減少 26.5%;客房數(shù) 1620.43 萬間，同比減少 14.3%。酒店類客房數(shù)和其他類客房數(shù)分別減少 13.0%和 32.3%。客房連鎖化率從 2019 年的 25.7%提升至 2020 年的 30.6%，龍頭份額進(jìn)一步提升。 ? 經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù):需求觸底反彈，龍頭加速修復(fù) 疫情對(duì)酒店行業(yè)需求帶來較大負(fù)面影響，龍頭公司的恢復(fù)程度好于行業(yè)。自 2020 年初以來，酒店行業(yè)需求觸底，此后至 9 月 RevPAR 下滑幅度逐步收窄，但 10 月之后又有所承壓。2020 年錦江、華住、首旅整體同店 RevPAR 下降幅度分別為 24.9%、27.9% 和 39.1%，出租率下滑的拖累普遍大于房?jī)r(jià)。若考慮中高端占比提升帶來的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體 RevPAR 下降幅度好于同店。從公司境內(nèi)整體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)來看，目前已接近疫情前水平，主要是品牌溢價(jià)、渠道優(yōu)勢(shì)等利好。看好 2021 年二、三季度需求加速恢復(fù)。 ? 業(yè)績(jī)規(guī)模:虧損壓力較大，海外拖累明顯經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)承壓背景下業(yè)績(jī)壓力顯著。錦江、華住、首旅三家總收入分別同比減少 34.4%、 9.1%和 36.4%，扣非凈利分別同比下滑 175.1%、199.2%、164.6%。收入按管理模式劃分，加盟店收入占比持續(xù)提升，其中錦江加盟業(yè)務(wù)收入占比已超 45%;按不同檔次劃分，中高端收入貢獻(xiàn)已較為可觀，基本在 40%至 60%之間。2020 年以來境外疫情反復(fù)，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)不及中國(guó)大陸境內(nèi)，其中華住 DH 酒店、錦江境外酒店分部分別產(chǎn)生 13.45 億和 8.33 億的虧損。2021 年境內(nèi)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將有較好恢復(fù)，境外拖累幅度有望改善。 ? 管理效率:疫情干擾影響，看好長(zhǎng)期提效疫情影響下，三家公司均出現(xiàn)不同程度經(jīng)營(yíng)虧損。從酒店分部營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率角度看，錦江酒店分部虧損最小，其租金、折舊攤銷、易耗品開支占收入比重在三家中最低。反映直營(yíng)酒店運(yùn)營(yíng)的租金&能耗&折舊攤銷開支方面，2020 年錦江和首旅都實(shí)現(xiàn)了同比降低，華住則連續(xù)兩年提升，主要是布局中高端直營(yíng)店、并表 DH 酒店等所致;人工成本方面，錦江和首旅同樣實(shí)現(xiàn)了同比優(yōu)化;營(yíng)銷費(fèi)用和行政方面，錦江的絕對(duì)值下降顯著。雖然 2020 年有疫情影響，各項(xiàng)開支可能存在特殊壓縮，但錦江優(yōu)秀的控費(fèi)能力不容小視。