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2026年銀行業板塊投資策略：從業務與業績角度看穩健性；兩條選股主線。信貸動能拆分：信貸增速預計繼續小幅下探，新基建+新型工業化+科技金融支撐信貸動能。1、動能一：新基建貸款——增速有望回升，結 構持續調整，新基建承接動能。2、動能二：制造業貸款——仍能保持韌性，傳統產業“固本升級”5年10萬億市場空間；全國工業中長期 貸款占比不到15%，有提升空間。3、動能三：科技金融貸款——有望維持高增；全國高新技術企業貸款占比仍只有10%，有提升空間。4、 地產：企穩回升需要超預期政策，預計對公、零售地產相關信貸需求仍較疲軟。5、消費：2026難見趨勢性拐點。國補方向（或偏向服務消 費方向）的消費信貸、信用卡有望有溫和回暖，整體消費信貸需求難見趨勢性扭轉。

銀行收入拆分：預計利息收入回暖帶動營收回暖，預計26E上市銀行營收同比+2.5%,凈利潤同比+2.3%。1、息差：測算26E息差下行2.5bp。 資產端降幅有望小于25年，負債端支撐力度有望維持，若僅考慮存量貨幣政策（化債、歷年存貸重定價等），測算26E息差回暖1.4bp。若 年初對稱降息20bp，綜合考慮存量及新增政策，測算26E息差下降2.5bp，降幅同比顯著收窄。2、手續費：存款搬家持續，財富管理支撐手 續費正增。3、其他非息：預計2026年債市中樞維持穩定或小幅抬升，但銀行仍有兌現浮盈能力。若利率上行10、20、30bp，測算TPL資產 公允浮虧對營收增速拖累幅度分別為0.66%、1.33%和1.99%。截至1H25，上市銀行OCI/AC戶浮盈合計占比營收37%，兌現能力還有空間。

資金面分析：測算明年險資、基金、理財資金合計投資銀行板塊規模為2244億元，合計可拉動板塊漲幅為7.3%。1、險資：測算26E新增股 票投資規模為1.6萬億元，其中流入銀行板塊規模為1250億，可拉動板塊上行4.1%。2、公募基金：測算26E主動基金、被動基金、“固收+” 基金進入銀行板塊增量分別為254億、706億、33億，合計可拉動板塊上行3.2%。3、理財：測算26E二級市場權益新增規模244億。

資產質量：整體穩健，對公持續優化，零售風險仍在緩慢暴露期。零售：零售風險繼續暴露，但預計暴露幅度收窄。1H25零售貸款不良率 1.27%，相較年初提升12bp，2023-1H25每半年度零貸不良率增幅分別為4、11、11、12bp，在分母增長乏力的情況下，不良率增幅仍展現平 穩態勢。（1）經營貸：24-25快速暴露，后續有望暴露趨緩。（2）按揭：LTV整體安全，壓力測試下對利潤影響可控。測算當前高LTV部分 占總按揭的1.9%~4.1%，中間值2.9%。按平均房價下跌幅度和按揭償還率水平（考慮每年初始余額4%還本以及一定早償率），LTV在50%左右。