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A股TTM&全動態估值全景掃描：A股估值收縮，商貿零售行業領漲。本周 A 股總體估值收縮，商貿零售行業領漲。商務部近期召開“三新”（消 費新業態新模式新場景）試點工作部署推進會，為行業修復提供政策支撐。 “犒賞經濟”概念興起，進一步提振消費板塊情緒。當前商貿零售行業整體 PB(LF)處于歷史 37.0%分位數，仍具有很大的估值提升空間。

主板估值擴張，雙創估值收縮。算力基建剔除運營商/資源類的相對估值收 縮。算力基建剔除運營商/資源類的相對 PE（TTM）從上周的 4.47 倍降至本 周的 4.28 倍，相對 PB（LF）從上周的 4.66 倍降至本周的 4.46 倍。

觀察行業絕對估值與相對估值的歷史分位數——

（1）從靜態的 PE（TTM）角度，大類行業中，可選消費、大消費、中游制 造、周期類、中游材料絕對估值和相對估值均高于歷史中位數，其中可選消 費、大消費、中游制造絕對估值和相對估值均高于歷史 90 分位數。必需消 費絕對估值和相對估值均低于歷史中位數，其中必需消費、服務業相對估值 低于歷史 10 分位數。

（2）從 PB（LF）角度，大類行業中，資源類、TMT、周期類、中游制造 絕對估值和相對估值均高于歷史中位數。可選消費、中游材料、金融服務、 服務業、大消費、必需消費絕對估值和相對估值均低于歷史中位數，其中大 消費、必需消費相對估值低于歷史 10 分位數。

（3）從全動態 PE 角度，各大類行業中，可選消費、中游制造、周期類、 中游材料絕對估值和相對估值均高于歷史中位數，其中可選消費絕對估值高 于歷史 90 分位數。必需消費絕對估值和相對估值均低于歷史中位數，其中 必需消費相對估值低于歷史 10 分位數。

綜合比較賠率（PB 歷史分位數）與勝率（ROE 歷史分位數）：當前農林牧 漁、公用事業、石油石化等行業同時具有低估值高盈利能力的特征。

綜合比較賠率（全動態 PE）與勝率（25-26 一致預期凈利潤復合增速）： 當前，建筑材料、電力設備、傳媒、國防軍工兼具低估值與高業績增速。

本周股市相對債市性價比上升：A 股非金融 ERP 從上周的 0.87%升至本周 的 0.89%；股債收益差從上周的-0.12%升至本周的-0.05%。A 股非金融重點 公司全動態 ERP 從上周的 2.77%升至本周的 2.80%。