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海外經濟與大類資產深度：籌碼、量能與阻力視角下的權益年度復盤。核心觀點：本報告基于我們構建的量價模型，從籌碼、量能與資 金等維度復盤最近 1 年以來市場的量價結構。左側來看，籌碼獲 利指標長期處于–1.5σ 低位疊加縮量環境，構成極致的高賠率配 置窗口；美聯儲降息、“9·24”政策與后續流動性催化共同觸發市 場由左側向右側切換。右側階段中，成交量與放量因子的同步上 行決定了行情的廣度與持續性，溫和且連續的放量更有利于趨勢 延續，而急速放量往往透支后勁。在頂部階段，阻力籌碼與資金 流的背離構成典型的逃頂信號，近期多次挑戰前高的成敗均由此 決定。展望未來，當前市場處于縮量整固期，量能偏弱、套牢盤 未出清，情緒回歸中性。整體判斷，短期仍以震蕩為主，趨勢性 機會需等待“量能反轉 + 情緒修復”的共振信號出現。

一、量價模型的回顧

我們曾構建了一套以資金流、籌碼結構和技術指標為核心的指標 體系，嘗試從交易盤的視角切入，圍繞投資決策前的兩個核心維 度——盈虧比與勝率，并輔以多類輔助信號，形成了完整的擇時 邏輯框架。 本文將圍繞成交結構、套牢盤壓力以及資金行為等模型的核心維 度展開，復盤“9·24”以來的量價規律，并討論未來可能的演變路 徑。

二、左側，盈利視角：賺錢效應的年度低位，配置良機

在多周期籌碼筑底的位置建倉。 左側決策的本質是對賠率的考量，籌碼獲利指標的低位極值，恰 恰映射了潛在的高賠率空間。 “9·24”的起點=縮量+籌碼低位的極致左側形態。市場的籌碼盈利 自 24 年 8 月以來停留在–1.5σ 附近的低位區間反復磨底，賺錢效 應極弱，滬深兩市成交量也在 5000 億左右的水平震蕩。 “籌碼極低位+宏觀底線思維”是行情完成左側向右側切換的必要 條件。24 年 9 月 18 日的美聯儲降息、“9·24”政策、DeepSeek 時 刻和 25 年 4 月國家隊流動性支持無一不體現了底線思維和信心 重估對右側啟動的重要性。

三、右側，量能視角：量決定廣度和深度

溫和放量的位置深度參與。 指數的主升浪與單邊上漲基本都出現在量價齊升的區間內，成交 與價格的同步放大是趨勢行情得以延續的關鍵條件，同時這也表 示資金全面擴散的過程。