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證券行業(yè)券商2026年投資策略：ROE處于上升通道，板塊行情雖遲但到。

新一輪居民存款搬家啟動，夯實市場慢牛基礎

本輪居民存款搬家尚處于起步階段。居民存款增速-M2增速從23年10月高點6.1%收縮至25年10月1.5%，但尚未轉負。

低利率環(huán)境+權益市場賺錢效應形成，成為新一輪居民存款搬家周期主要驅動。在長端利率下行與房地產投資景氣度偏弱的大環(huán)境 下，此前居民重點配置的地產、存款等收益率持續(xù)下行；25年來權益市場上行，有望成為本輪居民存款搬家主要方向。

復盤近二十年居民存款搬家周期變化，當前居民資金入市仍有較大空間。歷輪居民存款搬家周期中，居民存款搬家往往伴隨牛市 啟動，而居民存款入場將進一步驅動股市賺錢效應提升；25年10月末居民存款余額/A股總市值僅1.53倍，居民資金尚未趨勢性入 市。按‘居民存款余額/A股總市值’0.8倍測算，163萬億元居民存款對應的A股總市值超200萬億元。

監(jiān)管支持高質量發(fā)展、慢牛驅動成交額再上臺階，券商板塊基本面持續(xù)改善

9.24新政已滿一年、資本市場邁向“高質量發(fā)展”新階段，市場慢牛趨勢已現。924以來監(jiān)管持續(xù)發(fā)聲呵護資本市場，多次定調活 躍資本市場、提振投資者信心；今年權益市場行情體現出國家對資本市場重視程度和支持力度，長期慢牛預期逐步形成。

25年慢牛伊始，看好A股市場成交額中樞再上臺階。當前慢牛行情尚處早期，市場新開戶、換手率相對活躍但未到峰值，場內杠桿 相對健康；若新一輪居民存款搬家邏輯持續(xù)演繹，看好市場成交額中樞再上臺階。

“兩強兩嚴”監(jiān)管筑基下強調券商“高質量發(fā)展” ，核心在于金融強國需要強大的證券行業(yè)。24年3月監(jiān)管明確“兩強兩嚴”定調， 保護投資者、加大檢查處罰；而嚴監(jiān)管并非一味收緊，在金融強國建設關鍵進程中，需要券商資本市場中介能力發(fā)揮邁上新臺階。

吳清主席中證協(xié)會議致辭明晰“十五五”時期券商發(fā)展藍圖。一方面支持頭部券商并購重組、建設一流投資銀行，適當松綁優(yōu)質 機構杠桿限制；另一方面明確服務新質生產力、財富管理轉型、國際業(yè)務拓展為下一階段券商業(yè)務發(fā)展方向。