有色金屬行業周報：多頭情緒熱烈，金銀銅鋰強勢突破.pdf

上傳者：J***
時間：2025/12/29
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有色金屬行業周報：多頭情緒熱烈，金銀銅鋰強勢突破。

貴金屬：金價突破$4500/oz，銀價逼近$80/oz，刷新歷史新高。我們認為短期貴金屬將維持高波動狀態，中長期依然看好行情熱度，并尤其看好白銀的高彈性。

（1）短期看：一方面，12月往往是期貨市場的傳統交割旺季，庫存低位的現實使得白銀現貨緊張的境地難以在短期緩解，脆弱的供需結構催化了白銀25Q4以來連續的逼倉行為和高漲的資金情緒，進而帶來了價格的多頭支撐與超額彈性。（2）短期看；另一方面，彭博商品指數（BCOM）即將在2026年1月進行年度權重再平衡。由于黃金和白銀在過去3年表現大幅跑贏其他大宗商品，其在BCOM指數中的權重過高，跟蹤該指數的被動基金將被迫在再平衡期間賣出黃金和白銀期貨頭寸——上述賣出操作將在2026年1月8日至 14日的BCOM指數展期期間進行，屆時市場可能會經歷集中的資金流出。（3）短期總結：在供需基本面與貴金屬行情的支撐下，白銀經歷連續逼倉行為，價格顯著上行；然而短期漲速驟升，疊加2026年1月因被動賣盤而可能造成的情緒調整，或放大貴金屬、尤其是白銀的價格波動。（4）中長期來看：第三輪貴金屬牛市依然處于加速演繹階段，白銀有望繼續維持漲勢，甚至彈性再次超過黃金。展望2026-2027年，分析白銀能否具有更強的上漲彈性，就是分析金和銅能否具有同步上漲的區間。直觀來說：黃金的高點，往往是各國恢復財政貨幣紀律、新世界秩序被建立、全要素生產力切實提升或生產力關系完成重大改革的時刻；銅的高點，往往伴隨經濟過熱，全球央行甚至要考慮加息以抑制通脹。而無論中美和俄烏的談判結果如何，未來2-3年似乎很難看到上述金銅高點出現的可能，核心在于：全球或許伴隨中美和談會有1-2年的戰略緩和期，但大國博弈要實現最終的動態平衡可能仍需更長時間，而AI帶來全要素生產力的躍升同樣仍處于過程當中。但赤字的增長和全球博弈帶來的資源配置效率下降，是通脹抬頭的土壤，此時金銅都會有良好的表現——更遑論銅礦的供給擾動頻發，電力的需求故事也支持長期邏輯。此外，從時間維度上說，本輪黃金牛市2018年開始，以10年為緯度，2028-2030年或許接近本輪貴金屬牛市的后期。過往的貴金屬牛市后期，前期矛盾集中爆發，金價加速演繹+銅價堅挺向上，白銀的金融&工業屬性+相對脆弱的庫存結構，有望在較短時間內實現銀金比快速修復。