金徽酒投資價值分析報告：隴上名酒，深耕西北.pdf

金徽酒投資價值分析報告：隴上名酒，深耕西北。甘肅白酒：經濟發展支撐下白酒消費換擋升級，本土龍頭份額較高。 1）甘肅省 白酒市場容量接近百億元，目前大眾用酒主流價位百元以內、商務宴請以 150-200 元為主。對比安徽江蘇，甘肅白酒消費仍處于從百元向 200 元價位升級 階段。近年來甘肅省以招商引資驅動經濟發展，固定資產投資增速領先全國，低 基數下后續經濟發展潛力較足。2）甘肅省地形狹長，疊加西北過去經濟基礎相 對薄弱，并非全國名酒的核心市場，相比其他酒水大省競爭偏弱、地產酒在當地 市占率較高。目前本土酒企占據一半以上份額，其中金徽酒份額約 20%+、近兩 年亦繼續提升，其次為紅川、濱河，其中濱河近兩年經營策略較為激進、擴展步 伐較快。

金徽酒：隴南名酒，“二次創業”開啟新征程。金徽酒地處被譽為“隴上江南” 的隴南徽縣，品牌歷史悠久。2016 年在上交所上市，2018 年開啟“二次創業” 征程，2022 年公司實控權從豫園股份重回亞特集團，24 年實現營收 30.2 億元， 上市以來營收 CAGR 約 11%。公司核心管理層穩定、具備豐富的行業經驗，持 股計劃深化員工及廠商利益共享，針對核心管理團隊的業績目標瞄定長期發展。

多維度升級，省內產品結構優化，省外有序布局。1）公司過去百元以下產品收 入占比偏高，近年加快結構升級步伐，24 年 100 元以上產品收入占比達到 71%， 2017-24 年酒類產品銷量/噸價復合增速為 4.4%/7.0%，均價提升為主要貢獻。 省內以柔和金徽、世紀金徽為主，同時布局年份系列高端產品，柔和 H3 契合主 流大眾消費，H6 也在加大投放、培育 200 元價格帶、緊抓大眾消費升級趨勢。 2）區域布局上，公司堅持“布局全國、深耕西北、重點突破”的戰略路徑，省 內仍有較大發展空間，公司在隴東南地區已經具備扎實的渠道基礎和品牌認知 度，后續優勢有望繼續鞏固。蘭州市場投入較高，年份系列以品牌輻射為主，200 元價位以柔和系列為主，份額有望繼續提升。河西作為弱勢區域，公司重點培育 C 端消費者、維護核心終端，后續有望逐步見效。省外重點突破陜西/寧夏/青海 /新疆等環甘肅區域，以實現西北市場資源聚焦、深度掌控，產品端以能量、柔 和系列為主。北方以及華東市場處于培育階段、將進一步聚焦核心樣板市場。