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2026年中國經濟展望：大國博弈，科技領航。作為“十五五”規劃的第一年，2026 年 GDP 增速目標預計將繼續定在5%左右。宏觀政策相機抉擇，促消費和擴投資協同推進，確保“十五五”實現良好開局，預計全年實際 GDP 同比增長 5%左右。

出口繼續維持強韌性。2025 年中國出口表現強于預期，支撐因素包括轉口貿易、中國企業出海帶動資本品出口擴張、美國對等關稅對全球貿易的影響滯后體現等。展望2026 年，我們認為中美關稅有望維持穩定，雙方經貿關系迎來階段性緩和。盡管全球貨物貿易增速放緩，但依托于成本優勢，中國出口訂單份額預計將進一步提高。定量測算顯示，以美元計價的中國出口，2026 年將同比增長3.4%，繼續維持強韌性。

大國博弈，科技領航，將為制造業投資提供支撐。2025 年三季度開始，中國制造業投資轉弱，從子行業數據看，壓制近期制造業投資的有“供強需弱”和“反內卷”預期，以及關稅和貿易摩擦的沖擊。展望 2026 年，我們認為制造業投資有支撐，類似于 2025 年三、四季度的低迷不可持續：一是出口強韌性，推動出口高依賴行業的預期修復；二是 2026 年制造業將繼續獲得政策扶持。大國博弈的背景下，科技安全和發展新質生產力的重要性將進一步提高。參考“十四五”時期的經驗，預計將繼續通過信貸、財政和產業等政策，去支持制造業尤其是先進制造業，推動科技領航，這將給制造業投資帶來一定支撐。預計中國制造業投資同比將從2025 年的1%左右小幅回升到 2026 年的 2%左右。

房地產對經濟的直接拖累減弱。對于 2026 年的中國房地產行業，我們有以下三個判斷：第一，房地產銷售仍在探底過程中，預計2026 年商品房銷售面積同比下降5%左右；第二，房地產投資同比跌幅收窄，對經濟的直接拖累減弱。預計2026年中國房地產投資同比可能在-11%左右，較 2025 年的-16%左右有所回升，即房地產行業對中國經濟的直接拖累減弱；第三，政策加大應對力度，防范地產走弱向其它領域傳導。

擴大內需，協同推進促消費和擴投資。擴大內需是2026 年實現5%左右GDP增速目標的重要路徑，中央經濟工作會議也將“堅持內需主導，建設強大國內市場”作為2026年各項重點任務的首位，促消費和擴投資協同推進。

促消費方面，考慮到居民消費意愿回升需要時間，以及“以舊換新”帶來的消費透支和高基數，預計 2026 年超長期特別國債資金支持消費的規模，至少會持平于2025年的 3000 億，補貼退坡的可能性不大。2026 年政策提振消費的可能方向，預計有以下三個：一是擴大消費補貼的力度和范圍，優化政策執行；二是適當加大對餐飲、旅游等服務行業的消費支持；三是對特定群體的現金發放。

擴投資方面，我們預計全口徑基建投資同比，將從2025 年的-1%左右，回升到8%。2025 年下半年已出臺的存量政策，也將對 2026 年的基建投資形成支撐。基建重點投向包括“十五五”重大項目盡早落地、水利工程、能源轉型和電網建設、公用事業等。

物價溫和回升面臨約束。“供強需弱”的格局出現明顯改善，需從多方面著手且形成政策合力，可能需要一定時間，微觀主體對于物價的感受繼續偏弱。不過在低基數效應的推升下，中國 PPI 和 CPI 的同比都將回升，預計PPI 同比將從2025年的-2.6%提高到-1.2%，CPI 同比從 2025 年的 0.0%提高到0.5%。從更長時間維度看，推動中國物價合理回升，需要更多的探索和努力。