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興證宏觀·外需大數據系列五：宏觀視角看AI硬件產業鏈景氣。

權益視角看中國 AI 硬件市場景氣：

AI 硬件是 2025 年中國資本市場的核心主線之一。全球新一輪技術革命催化和 AI 資 本開支驅動通信、電子、電力等算力基礎設施板塊在 2025 年實現顯著超額收益。

AI 硬件強勁表現的背后源自于外需端的關鍵支撐。宏觀視角來看，2025 年中國電 子品和非電子品的出口呈現明顯分化；微觀視角看，中國 AI 硬件的海外營收也出現 景氣反轉，增速大幅領先整體水平，為權益表現提供了重要的基本面支撐。

AI 硬件總體繁榮之外，內部景氣存在一定分化。不同硬件受技術壁壘、需求規模、 競爭優勢、訂單預期等因素影響，市場表現有所分化。細分賽道來看，除被動元器 件表現偏弱外，其他 AI 硬件板塊年內漲幅均超 40%，其中光模塊大幅領先。

外需大數據看中國 AI 硬件供給結構：

中國在 AI 硬件全球貿易鏈具備整體領先優勢。2024 年中國 AI 硬件鏈條的全球出 口份額居于首位，其中在光模塊、PCB 和電源上具備明顯優勢，全球份額均在 30% 以上，但在 AI 芯片和服務器整機等高附加值領域的出口優勢較弱。

存儲、光模塊和 CPU 是當前需求兌現的核心拉動。出口結構來看，芯片、存儲和光 模塊是中國 AI 硬件出口的大頭，合計規模占比接近八成。出口景氣變化來看，光模 塊需求相對平穩，存儲需求在下半年出現明顯提升，芯片出口下半年出現一定回落。

中國 AI 硬件供應鏈呈“近岸化”與“友岸化”特征。中國香港與東盟是中國 AI 硬 件出口的核心樞紐，對歐美日韓的直接出口占比極低。中國 AI 硬件以中間品的流轉 形式，在提升供應鏈韌性的同時，也需要關注次級關稅制裁的暴露風險。

穿透分析下，中國 AI 硬件需求的最終動能源自美國需求。直接拆解來看，2025 年 中國 AI 硬件需求增長高度集中于東盟、中國臺灣、中國香港、印度這四大經濟體， 其中前兩者是美國 AI 硬件進口的主要供給方，中國香港也明顯受美國需求拉動。

外需大數據看美國 AI 硬件需求結構：

宏微觀視角下，美國 AI 硬件進口需求保持高速擴張。宏觀視角來看，美國 AI 硬件 進口在關稅加碼下仍逆勢激增，2025 年前 8 個月累計同比達 60%左右；微觀視角 來看，美國 AI 科技巨頭資本開支持續高速擴張，同比增速同樣在 60%左右。

美國 AI 硬件進口需求高度集中于芯片領域和光模塊。CPU、GPU 和光模塊是 2025 年美國進口增長的核心拉動，在 AI 硬件進口中的合計占比達 80%以上，年內增速 均在 40%以上。整體而言，美國 AI 硬件進口需求基本呈現全鏈條景氣。