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軟件與服務行業：從智譜與MiniMax看大模型商業化路徑。

歷史復盤：基因差異決定的商業化分野

2025 年中國大模型行業從百模大戰逐步收斂至頭部玩家梯隊，智譜 AI 與 MiniMax 作為不同技 術路線的代表，將于 2026 年 1 月 8 日、9 日相繼在港 IPO，作為全球第一批上市的大模型公 司，對產業具有風向標意義。智譜成立于 2019 年，是中國最早開始研發 LLM 的公司，也是中 國首家發布自研大模型的人工智能公司?；趯W院派人才構成與全棧式的技術路線，智譜的基 因是產學研一體化的，其發展歷史顯示出極強的平臺思維，其商業化的目的在于最大化其技術 資產的利用率，通過開發者生態構建網絡效應，打造如同 Android 般的底層生態。MiniMax 成 立于 2021 年，由商湯科技前副總裁閆俊杰創立。公司帶有極強的“商業化產品”的基因，團 隊背景多具游戲、內容社區基因，使得公司對用戶體驗（UX）、留存率和多模態交互具備優勢。

現狀：從智譜與 MiniMax 商業化進展看大模型落地路徑

從整體定位與發展路徑來看，智譜與 MiniMax 代表了當前大模型產業中兩種差異化的商業范 式。智譜以通用大模型能力為核心，通過完善的模型矩陣與 MaaS 模式對外輸出，強調模型能 力與企業業務流程深度融合，發展邏輯更接近“AI 基礎設施提供者”。而 MiniMax 以多模態能 力為底座，將模型能力直接產品化，圍繞原生 AI 應用構建用戶生態，發展方向為“AI 原生內 容與交互平臺”。商業模式上，智譜的收入增長更多依賴 B 端客戶的調用深度與長期合作關系， 一旦形成粘性、替換成本較高，有利于形成穩定、可持續的收入曲線。相比之下，MiniMax 的 商業化更依賴 C 端產品的用戶規模與活躍度，通過訂閱制與增值服務實現變現，底層支撐在于 產品力。財務特征上，智譜與 MiniMax 均表現為高增長、高投入、尚未盈利，但亦有差異。智 譜毛利率水平相對較高，虧損更多來自前期模型訓練的研發與算力投入，盈利改善更依賴規模 效應與算力成本優化。MiniMax 在 C 端擴張階段承受更高的運營與算力壓力，毛利率相對偏 低，盈利路徑更取決于用戶生態成熟后變現效率的提升。

未來：邁向“場景-數據-模型”正循環是發展核心

大模型的發展范式正式邁向下一階段。模型玩家從早期的參數競賽與任務性能比拼，轉向以“場 景-數據-模型”正向循環為核心的新階段。當前，單純的規模擴張已觸及“數據墻”，面臨邊際 效益遞減。因此，驅動未來發展的關鍵是構建一個閉環：以真實場景需求為牽引，以場景產生 的高質量數據持續反哺，進而優化模型能力，最終更精準地服務于場景，形成商業與技術的雙 重價值閉環。這標志著產業從技術探索走向了與行業深度結合的價值實現期。決勝關鍵在于玩 家能否深入具體場景，構建貼合工作流的解決方案；能否通過特色功能（如實時聯網、長上下 文、多模態交互）形成差異化體驗；能否以成熟的產品形態降低使用門檻，實現從“技術可用” 到“生態可融入”的跨越。智譜聚焦 B 端客戶與端側入口，MiniMax 聚焦創意內容生成與企業 自動化，兩者目前均已經步入“場景-數據-模型”的正循環，看好兩者長期商業化發展。