AI行業(yè)系列深度（九）：AI材料下游需求洞察，看好AI基建帶來的材料增量.pdf

AI行業(yè)系列深度（九）：AI材料下游需求洞察，看好AI基建帶來的材料增量。本篇為 AI 系列深度報(bào)告第九篇。我們從材料下游公司出發(fā)，洞察下游需求情況，主要分析美股和港股比較有代表性 的 AI 龍頭企業(yè)，從資本開支情況、收入規(guī)模、盈利能力、現(xiàn)金流、模型性能、AI 應(yīng)用等方面，對化工 AI 新材料下游 行業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行梳理。

① Capex 上調(diào)成為共識，AI 基建進(jìn)入“加速建設(shè)+可見交付”階段：2025 年 Q3 海外主流 AI 大廠電話會普遍表達(dá)進(jìn) 一步上調(diào)資本開支意向，投入方向集中在算力、數(shù)據(jù)中心與電力配套；訂單/交付排期成為管理層信心的重要錨。 海外 AICapex 總量近兩年快速擴(kuò)張并在 2025 年繼續(xù)加速：美國主要 AI 龍頭公司資本開支從 2023Q1 的 362.28 億 美元上升到 2024Q4 的 793.87 億美元，再到 2025Q3 的 1,119.30 億美元，約兩年時間擴(kuò)大到約 3 倍規(guī)模。

② 中美業(yè)績分化與時間差仍在，海外硬件與云更先兌現(xiàn)，國內(nèi)整體相對滯后但結(jié)構(gòu)性增量明確。北美 AI 產(chǎn)業(yè)鏈中， 硬件與基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)率先釋放利潤彈性，海外主要大廠 2025 年前三季度營收 1.4 萬億美元（同比+18%），凈利潤 3799 億美元（同比+35%）。其中硬件廠商增速最快：英偉達(dá)前三季度營業(yè)收入 1478 億美元（同比+51%），凈利潤 771 億美元（同比+76%）；國內(nèi) AI 應(yīng)用型公司整體業(yè)績表現(xiàn)相對平淡，主要 AI 應(yīng)用大廠 2025 年前三季度營業(yè)總 營收 2879 億美元（同比+10%），凈利潤 405 億美元（同比-1%），但 AI 板塊增速與投入強(qiáng)度持續(xù)提升，部分公司開 始披露 AI 業(yè)務(wù)收入并保持高增長，后續(xù)仍處在爬坡階段。

③ 推理成本下行是需求放量的底層推手，token 消耗量登上新臺階：隨著模型迭代與推理效率提升，不同智能水平 模型單位調(diào)用價(jià)格呈階梯式下移，顯著改善應(yīng)用側(cè)單位經(jīng)濟(jì)性，根據(jù) ArtificialAnalysis，GPT3.5 調(diào)用成本從 2022 年 11 月每百萬 token20 美元降至 2024 年 10 月 0.07 美元，降幅超過 280 倍；疊加能力升級，大模型 token 使用量穩(wěn)定在高位區(qū)間并持續(xù)增長，截至 2025 年 12 月大模型周度 Token 總使用量達(dá) 5.79 萬億，較年初提升 11 倍，推動 AI 從試用階段走向“高頻調(diào)用+規(guī)模化部署”階段。

④ 中美大廠在“自研基礎(chǔ)模型”上的布局已經(jīng)從單點(diǎn)能力競爭進(jìn)入到全模態(tài)覆蓋率的對比：語言模型基本成為標(biāo)配， 差異主要拉開在語音、圖像、尤其是視頻三條線。無論美國還是中國，頭部玩家?guī)缀醵季邆渥匝姓Z言模型能力， 大模型底座已從“可選項(xiàng)”變?yōu)槠脚_公司與 AI 原生公司爭奪生態(tài)入口的必需品。視頻模型是當(dāng)前差異最大的維度， 也是“投入強(qiáng)度最高”的一環(huán)。