ETF輪動(dòng)研究報(bào)告：卷積ETF輪動(dòng)組合多維測(cè)算.pdf

ETF輪動(dòng)研究報(bào)告：卷積ETF輪動(dòng)組合多維測(cè)算。團(tuán)隊(duì)早期發(fā)布基于卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的 ETF 輪動(dòng)專題研究報(bào)告，樣本外持 續(xù)跟蹤至今，相對(duì)于 Wind 偏股混基金指數(shù)，已實(shí)現(xiàn)較明顯的超額收益。 本報(bào)告旨在對(duì)基于卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的 ETF 輪動(dòng)策略進(jìn)行回顧，并測(cè)算持 倉(cāng)數(shù)量、交易頻率以及費(fèi)用等因素的潛在影響。

ETF 策略總體表現(xiàn)：周頻 ETF 輪動(dòng)模式下，持有 5 只 ETF，扣除雙邊 千一費(fèi)用后，2020 年以來實(shí)現(xiàn)約 24.1%的年化收益，相比于萬得偏股 混基金指數(shù)的超額收益約 16.3%，該組合 2025 年實(shí)現(xiàn)了約 90%的絕對(duì) 收益。歷史多頭持倉(cāng)總體行業(yè)或風(fēng)格主題暴露相對(duì)突出，大部分持倉(cāng)為 行業(yè)主題型 ETF，或者 Smart Beta 類 ETF。

持倉(cāng)數(shù)量：持有相對(duì)較少的 ETF，收益表現(xiàn)相對(duì)更加突出。

交易費(fèi)用：組合單期換手率約 50%，千一費(fèi)用稀釋約 3%的年化收益。

換倉(cāng)頻率：若不考慮交易費(fèi)用，日頻組合收益較高，采取雙邊千一的交 易費(fèi)用下，周度策略的收益相對(duì)較高，日頻換倉(cāng)受費(fèi)用損耗影響較大。

流動(dòng)性限制：ETF 的流動(dòng)性和規(guī)模條件限制邊際影響策略組合的業(yè)績(jī) 表現(xiàn)，不作流動(dòng)性限制的年化收益提高至 30.3%。

換倉(cāng)價(jià)格：采取次日開盤價(jià)換倉(cāng)的收益相對(duì)高于基于次日成交均價(jià)和次 日收盤價(jià)。

持倉(cāng)重合度：基于成分股重合度閾值篩選持倉(cāng)，限制效果和增加 ETF 的 持倉(cāng)數(shù)量效果相似，即相對(duì)嚴(yán)苛的重合度篩選條件邊際降低組合的績(jī)效 表現(xiàn)。

規(guī)模容量測(cè)算：采取成交額占比的方式進(jìn)行模擬估算。具體而言，以持 倉(cāng) ETF 的成交額總額的 10%作為總體資金容量上限。測(cè)算顯示，規(guī)模 容量上限波動(dòng)較大，說明單只 ETF 產(chǎn)品的流動(dòng)性方差相對(duì)較大。其中 在 2025 年，平均資金容量上限約 1.93 億元。若同時(shí)納入跟蹤同一指 數(shù)的多只 ETF，即基于指數(shù)匯總相應(yīng) ETF 的成交額數(shù)據(jù)，2025 年平均 資金容量上限由 1.93 億元增長(zhǎng)至 2.55 億元。