石油行業(yè)市場(chǎng)分析2026年展望：供應(yīng)強(qiáng)勁將導(dǎo)致價(jià)格下行；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在（摘要）.pdf

石油行業(yè)市場(chǎng)分析2026年展望：供應(yīng)強(qiáng)勁將導(dǎo)致價(jià)格下行；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在（摘要）。歷史重現(xiàn)。油價(jià)因地緣政治恐慌而多次大幅上漲，但在整體供應(yīng)強(qiáng)勁的背景下， 2025年油價(jià)同比下跌14%。我們預(yù)測(cè)，隨著持續(xù)的供應(yīng)浪潮導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)2.3mb/ 天的供應(yīng)過剩，布倫特/WTI油價(jià)將進(jìn)一步下行，2026年均價(jià)為56/52美元（而期 貨價(jià)格為62/58美元），盡管地緣政治因素可能會(huì)繼續(xù)驅(qū)動(dòng)價(jià)格波動(dòng)。

預(yù)計(jì)2026年價(jià)格將進(jìn)一步下行。全球石油庫存上升，意味著除非出現(xiàn)大規(guī)模供應(yīng) 中斷或歐佩克減產(chǎn)，否則2026年市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)再平衡可能需要油價(jià)下降。我們維持 2026年均價(jià)預(yù)測(cè)不變，因?yàn)榻?jīng)合組織商業(yè)庫存低于預(yù)期帶來的上行壓力，將抵消 俄羅斯和美國供應(yīng)高于預(yù)期以及我們預(yù)計(jì)委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量將小幅增長(zhǎng)的前景下遠(yuǎn)期 價(jià)格走低所帶來的下行壓力。我們預(yù)計(jì)，隨著供應(yīng)過剩加劇和水上庫存增速放緩 之際經(jīng)合組織庫存加速上升，布倫特/WTI油價(jià)將在2026年四季度觸底于54/50美 元。

價(jià)格復(fù)蘇將推遲至從2027年開始。我們將2027年布倫特/WTI價(jià)格預(yù)測(cè)下調(diào)5美元 至58/54美元，并將2030-2035年長(zhǎng)期布倫特/WTI價(jià)格預(yù)測(cè)下調(diào)至75/71美元，原 因均為美國、委內(nèi)瑞拉和俄羅斯的供應(yīng)增加。我們預(yù)計(jì)，隨著具有前瞻性的市場(chǎng) 看到再平衡機(jī)制——即需求穩(wěn)健增長(zhǎng)、非歐佩克供應(yīng)增長(zhǎng)放緩（因?yàn)榈蛢r(jià)開始產(chǎn) 生負(fù)面影響以及2025-2026年的大規(guī)模供應(yīng)浪潮逐漸消退），價(jià)格將從2027年開 始復(fù)蘇。我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)，在經(jīng)歷了數(shù)年的長(zhǎng)周期投資低迷之后，持續(xù)的需求增長(zhǎng) 將推動(dòng)油價(jià)在當(dāng)前十年的后期大幅復(fù)蘇。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在。我們認(rèn)為，盡管地緣政治不確定性較高而且市場(chǎng)頭寸較 低，但考慮到非歐佩克供應(yīng)可能進(jìn)一步高于預(yù)期，我們的油價(jià)前景預(yù)測(cè)面臨雙向 風(fēng)險(xiǎn)，但略微偏向下行。雖然對(duì)受制裁供應(yīng)（如伊朗、俄羅斯）的威脅可能會(huì)引 發(fā)價(jià)格飆升，但我們假設(shè)，美國政策制定者對(duì)強(qiáng)勁能源供應(yīng)的偏好將在中期選舉 前抑制油價(jià)的持續(xù)上行空間。