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ETF資產配置月報（2026年1月）：全球權益看A股，黃金向上趨勢延續。本報告根據市場環境捕捉全球多資產的投資機會（覆蓋 A 股、債券、黃金等國內資 產，以及海外美股、日股、印股等權益資產），并根據常見的投資情景，設計相應 的配置方案。組合均可通過相應的 ETF/LOF 產品實現跟蹤。

2026 年 1 月配置建議：（1）A 股：經濟景氣度與通脹溫和回升，支撐股市中長期 走勢，指數短期動量效應或相對強勢，也需關注情緒過熱之后可能的波動風險。行 業主題方面，可關注化工為首的周期中盤藍籌，以及國產 AI、衛星與半導體等。 （2）國內債市：權益上漲的風險偏好疊加通脹溫和回升的預期，債券整體偏中性， 長端利率相對平穩、短端利率下行，可繼續關注短端品種。（3）美股：美國經濟韌 性仍存，但降息預期下修與估值相對高位，美股短期或維持中性震蕩格局。（4）日 股：良性的“工資-價格螺旋”助力日本經濟溫和復蘇，但外資資金邊際小幅凈流 出，日股短期或偏中性震蕩。（5）印股：經濟景氣高位回落疊加外資邊際凈流出， 印股短期或偏弱震蕩格局。（6）黃金：地緣緊張局勢推動黃金再創新高，黃金短期 或維持強勢，但也需警惕波動放大風險，中長期配置價值仍然顯著。

本報告介紹了一種基于“組合保險+風險預算”兩階段穩健型多資產組合設計方法： 第一階段，采用組合保險方法，將單個風險資產通過 CPPI（風險資產/安全資產）組 合的形式，優化風險資產的夏普比；第二階段：基于各子組合的風險特征，構建風 險預算投資組合。該方法基于風險特征的決策，不依賴資產收益的預測，具有很好 的穩健性，同時能兼顧收益彈性與風險控制。

股債目標中樞風險預算策略：采用融合股債目標中樞的風險預算設計方法，分別構 建股債目標配置中樞 1:9、2:8、3:7 三類中樞組合，可以將股債配置中樞達到預期的 水平，同時相比于固定中樞的股債組合，其長期收益風險比相對更優。

低波動“固收+”策略：基于國內股票、債券、黃金資產，構建配置中樞為股:黃:債 =1:1:4 的“組合保險（CPPI）+風險預算（RB）”投資組合。回測區間內 （2015/01/01–2025/12/31）年化收益率 7.08%，年化波動率 3.47%，最大回撤4.92%。2025 年錄得 9.47%，年內最大回撤-1.62%。

全球大類資產配置策略 I：基于 A 股、債券、黃金與美股四類資產，采用“組合保險 （CPPI）+風險平價(RP)”兩階段法構建投資組合。回測區間內（2014/01/01– 2025/12/31），策略年化收益率 11.85%，年化波動率 5.94%，最大回撤-7.97%。 2025 年錄得 20.94%，年內最大回撤-3.48%。

全球大類資產配置策略 II：在 I 策略基礎上，增加日股、印股兩類資產。回測區間內 （2014/01/01–2025/12/31），策略年化收益率為 10.25%，年化波動率 5.09%，最 大回撤-9.97%，夏普比率 1.94，卡瑪比率 1.03。 2025 年錄得 13.56%，年內最大回 撤-3.00%。