銀行業資負跟蹤：政府債及春節取現擾動，資金面可能階段性收斂.pdf

銀行業資負跟蹤：政府債及春節取現擾動，資金面可能階段性收斂。本期:2026/1/26~2/1,上期:2026/1/19~1/25,下期:2026/2/2~2/8。

央行動態：本期央行公開市場共開展 17,615 億元 7 天逆回購操作，利率 1.40%，逆回購到期 11,810 億元，MLF 到期 2,000 億元，國庫現金定存 投放 1,500 億元，整體實現凈投放 5,305 億元。下期央行公開市場將有 17,615 億元逆回購到期。本期跨月，繼 1 月合計投放 1 萬億元中長期資 金后央行 7 天 OMO 連續 4 天凈回籠、跨月當日恢復凈投放，資金面整 體平穩，資金利率小幅上行，R001、R007 較上期末+4.32BP、+10.41BP 至 1.51%、1.64%，DR001、DR007 較上期末-7.06BP、+9.91BP 至 1.33%、1.59%，非銀與銀行隔夜利差明顯上行。下期進入月初，資金面 自發寬松，預計央行操作以回籠為主，同時考慮到春節（17 日）臨近， 居民取現需求增加，銀行資金備付及政府債發行繼續上量擾動下資金面 將階段性收緊，預計央行適時開展 14 天 OMO 呵護流動性；此外，下期 有 7,000 億元 3M 買斷式逆回購到期，關注續作規模。

政府債融資：本期政府債凈繳款 4,563 億元，預計下期約 4,684 億元。

NCD 利率：本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 級 NCD 到期收益率分 別較上期變動+4.5bp、+0.2bp、+0.8bp、+0.5bp、0.0bp。

國債利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 較上期末分別變動+1.8bp、 -2.1bp、-2.0bp、-1.9bp、+0.2bp。本期債市受跨月資金面波動、權益和 商品后半周大幅回調，市場風險偏好急劇收縮影響，各品種走勢分化； 下期關注 1 月 PMI 回落影響以及央行針對非銀機構提供流動性支持的新 型工具動向。往后看，預計流動性寬松背景下 Q1 債市延續窄幅震蕩格 局，關注信貸開門紅和 1 月金融經濟數據；同時，我們提示進入 Q2 流 動性可能階段性收斂，國債利率上行概率較大。

票據利率：本期末 1M、3M 和半年票據利率分別較上期末變動+25bp、 +0bp、-2bp。本期為 1 月最后一周，1M、3M 和 6M 票據利率均在下行 后趨穩并在周五反彈上行，大行轉貼買入票據意愿弱，農商行為代表的 中小機構持續買入，非銀需求持續擴大且成為主要買盤。26 年 1 月大行 /政策行轉貼現凈買入量維持低位，與去年同期無顯著區別，預計 1 月開 門紅信貸不弱。往后看，考慮到春節影響，2 月有效工作日較少，銀行可 能提前入場收票維穩信貸投放。