國內(nèi)債券ETF發(fā)展現(xiàn)狀與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)解析：從規(guī)模高增到結(jié)構(gòu)分化.pdf

國內(nèi)債券ETF發(fā)展現(xiàn)狀與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)解析：從規(guī)模高增到結(jié)構(gòu)分化。2025 年國內(nèi)債券 ETF 迎來快速發(fā)展，規(guī)模（資產(chǎn)凈值）從2024 年末的1740億元（上市 20 只）快速增長至 2025 年末的 8290 億元（上市53 只）：

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化，信用債 ETF 成增長絕對主力。截至2025 年末，利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債 ETF 規(guī)模分別為 1528 億元、6152 億元、610 億元（分別較24年末+768億元/+5611 億元/+171 億元），占比分別為 18.4%、74.2%、7.4%（分別較2024年末-25.3pct/+43.1pct/-17.9pct），產(chǎn)品數(shù)量占比分別為30.2%、66.0%、3.8%。

1) 利率債 ETF 實現(xiàn)全期限覆蓋。當前利率債 ETF 已構(gòu)建起覆蓋短、中、長及超長久期的完整產(chǎn)品體系，品類涵蓋國債、政金債、地方債等核心利率債品種。截至2025年末，國債 ETF、政金債 ETF、地方債 ETF 規(guī)模分別為779 億元、540億元、209億元。(0,5]、(5,10]和(10,30]久期期限的 ETF 規(guī)模分別為397 億元、743億元和388億元。頭部機構(gòu)憑借資源優(yōu)勢形成較強的競爭壁壘，截至2025 年末，富國基金、鵬揚基金、國泰基金管理的利率債 ETF 規(guī)模分別為407/246/194 億元，占比分別為27%/16%/13%。

2) 2025 年信用債 ETF 發(fā)行大年，規(guī)模和數(shù)量均大幅增長。2025 年初以前，市場上僅有 3 只信用債 ETF，分別為平安中高等級公司債利差因子ETF、海富通上證城投債ETF、海富通中證短融 ETF。2025 年迎來信用債ETF 發(fā)行大年，在2025年1月，8 只基準做市信用債 ETF 上市；2025 年 7 月，第一批科創(chuàng)債ETF共計10只集中上市；9 月第二批科創(chuàng)債 ETF 共計 14 只集中上市。科創(chuàng)債ETF 全年擴容至3553億元，貢獻全市場債券 ETF 規(guī)模增量近 54%；基準做市信用債ETF 聚焦中短久期、高評級資產(chǎn)，規(guī)模穩(wěn)定在千億以上。

3) 可轉(zhuǎn)債 ETF 規(guī)模近年亦實現(xiàn)高增。可轉(zhuǎn)債 ETF 規(guī)模從2023 年末的66億元大幅攀升至 2024 年末的 439 億元，2025 年末為 610 億元。截至2025 年末，可轉(zhuǎn)債ETF僅兩只，分別為博時可轉(zhuǎn)債 ETF（519 億元）和海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債ETF（91億元）。

債券 ETF 賽道的參與主體持續(xù)擴容，頭部基金公司規(guī)模壁壘較為穩(wěn)固。截至2025年末，共有 28 個基金公司管理共計 53 只債券 ETF，相較2024 年末10個基金公司管理 20 只債券 ETF（僅包括當年末已上市的 ETF），參與主體大幅增加。海富通基金以 6 只債券 ETF 共計 1250 億元的規(guī)模（占比約15%）位居行業(yè)首位，博時基金（5 只債券 ETF，915 億元，占比約 11%）、富國基金（2 只債券ETF，654億元，占比約 8%）緊隨其后。從規(guī)模變化來看，在 2024 年末已發(fā)行債券ETF的基金公司中，相較 2024 年末，2025 年末海富通基金的債券ETF 以742 億元的規(guī)模增量（同比+146%）領(lǐng)跑市場，博時（+446 億，同比+95%）、華夏（+435 億）、鵬華（+351億元，同比+622%）等頭部機構(gòu)規(guī)模增量亦較大。