多元資產(chǎn)月報（2026年3月）：海外地緣擾動持續(xù)，國內(nèi)兩會博弈開啟.pdf

多元資產(chǎn)月報（2026年3月）：海外地緣擾動持續(xù)，國內(nèi)兩會博弈開啟。2 月境內(nèi)資產(chǎn)變化主要受政策以及假期日歷效應影響，A股震蕩后上漲， 債市利率波動下行，人民幣升值。一方面，春節(jié)期間居民出行和消費保 持較高景氣度，地產(chǎn)銷售邊際有所改善；物價延續(xù)結構性改善，社融增 速溫和放緩，實體信貸仍偏弱；但另一方面，春節(jié)假期后市場資金回流 帶來“開門紅”，市場風險偏好回升。在此背景下，A 股在春節(jié)前逐步 消化上月證監(jiān)會降溫與央行結構性降息的政策信號，整體縮量調(diào)整，節(jié) 后迎來開門紅；債市收漲，利率波動下行；人民幣匯率延續(xù)升值走勢， 季節(jié)性結匯顯著增加主導了人民幣的走勢。

2 境外資產(chǎn)受降息預期小幅回落，以及 AI 敘事、地緣政治事件影響，風 險偏好整體回落，美股震蕩偏弱，美債利率震蕩下行，美元震蕩偏強。 一方面，市場降息預期在宏觀信號中反復波動，尤其是美聯(lián)儲表態(tài)整體 偏鷹，市場對降息時點的預期有所后移。另一方面，特朗普關稅政策反 復、中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵，疊加市場對 AI 技術沖擊傳統(tǒng)商業(yè)模式的擔 憂升溫，共同推升避險情緒。在此背景下，美股震蕩，股指分化，納指 領跌；美債利率震蕩下行；美元指數(shù)震蕩偏強。此外，港股受外部情緒 拖累，疊加內(nèi)部市場對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭加劇、短期利潤空間收窄的擔憂， 恒生科技指數(shù)出現(xiàn)大幅回調(diào)。

展望 3 月，國內(nèi)關注“兩會”定調(diào)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及業(yè)績兌現(xiàn)情況，同 時防范外部地緣局勢擾動。基本面層面，3 月將發(fā)布 1-2 月合并經(jīng)濟數(shù) 據(jù)，驗證春節(jié)后經(jīng)濟復蘇成色。流動性層面，節(jié)后流動性寬松環(huán)境或延 續(xù)。市場或重點關注兩會政策預期博弈等多重催化，此外，中東局勢變 化或帶來一定外部環(huán)境擾動風險。展望后市，A 股市場將由“春季躁動” 的估值擴張階段轉向“基本面驅動”的業(yè)績兌現(xiàn)階段，圍繞業(yè)績和政策 確定性布局。債市有一定止盈壓力，關注結構性機會。人民幣匯率保持 震蕩偏強，在逆周期調(diào)控下，升值節(jié)奏有所放緩；但地緣政治的不確定 可能導致波動加大。

展望 3 月，境外資產(chǎn)預計主要圍繞經(jīng)濟基本面與地緣政治不確定博弈。 一方面，盡管 1 月就業(yè)表現(xiàn)強勁且通脹回落，但高頻數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場 尚未出現(xiàn)明顯趨勢性好轉，領先指標顯示通脹仍有上行風險，降息預期 或仍處于波動之中。另一方面，地緣局勢演變及特朗普關稅政策的擾動 風險持續(xù)存在，仍將對市場風險偏好形成壓制。在此背景下，美元指數(shù) 預計震蕩偏弱，關注地緣局勢是否導致市場轉向對“滯脹”風險的擔憂， 或削弱其避險作用；美股受益于經(jīng)濟數(shù)據(jù)韌性有望支撐盈利預期，同時 地緣沖突、關稅不確定性或繼續(xù)擾動美股，關注 AI 敘事演化，短期相關 恐慌或有望邊際緩和；美債利率走勢短期仍受避險情緒變化主導，但若 在缺乏關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐降息預期再升溫的背景下，下行空間或有限。