月度策略：A股科技消費均衡配置，債市區間震蕩把握長債機會.pdf

月度策略：A股科技消費均衡配置，債市區間震蕩把握長債機會。股市回顧。2 月 A 股市場中小盤風格全面占優，中證 2000、中證 1000 等小盤指數月度領漲，滬深 300 等大藍籌相對滯漲，風格層 面周期與成長雙輪驅動，金融板塊走弱，高換手率集中于創業板、 中證 2000 及成長風格。行業維度上，上游資源品如煤炭、石油石 化、有色金屬均上漲，中游制造端，鋼鐵、建材、機械、電力設備 同步走強，TMT 內部電子計算機穩健、傳媒通信分化，下游可選 消費中汽車、社會服務、輕工制造表現突出，必選消費整體平淡， 金融地產表現不佳，公用事業與紅利板塊中的環保、建筑裝飾、綜 合類逆勢走強，尤以“綜合”行業月漲 18.40%、年漲 30.21%最為 亮眼；資金面看，傳媒、環保、建筑材料獲凈流入，而醫藥生物、 通信、食品飲料等非銀金融與傳統消費大幅凈賣出，反映市場在追 逐周期與成長主線的同時，對部分防御性或前期熱門賽道進行減持 的特征。

債市回顧。2 月，債券市場整體呈現出小幅區間震蕩的運行格局。 上半月，受政府債供給洪峰沖擊，加之權益市場企穩回升引發“股 債蹺蹺板”效應，債市承壓，收益率出現小幅上行。進入下半月， 隨著央行加大流動性呵護力度，疊加 PMI 數據不及預期帶來的基 本面支撐，收益率轉下。在關鍵點位方面，10 年期國債收益率主 要于 1.80%至 1.90%的區間內波動。與此同時，30 年期國債收益 率則在 2.30%附近維持震蕩走勢。流動性方面，央行在 2 月份展 現了明確的對沖呵護態度。MLF 和逆回購大幅增加凈投放力度， 平滑了供給沖擊帶來的波動。政策面，上海等地放松限購政策落地 措施，如縮短社保年限、增加公積金貸款額度等，短暫提振了市場 風險偏好，但對債市的實質影響較為有限。降息降準方面，央行更 傾向于運用結構性工具和流動性投放來調節，降息窗口期可能延 后。國內基本面數據顯示內需修復基礎尚不牢固。2 月公布的 1 月 金融數據顯示，企業中長期貸款表現疲軟，居民部門去杠桿的趨勢 并未改變。同時，PMI 數據尤其是新訂單指數不及預期，為債市提 供基本面支撐。