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銀行業跨境流動性跟蹤：回報率驅動弱化，“安全差”支撐跨境回流持續。本期觀察區間：2026/2/28-2026/3/6，數據來源于 Wind、同花順。

儲備資產：2 月中國外匯及黃金儲備雙增。26 年 2 月末我國官方儲備 資產規模為 3.88 萬億美元，較 1 月末上升 464 億美元。從結構來看， 外匯儲備及黃金雙增。2 月末外匯儲備規模突破 3.4 萬億美元，環比上 升 287 億美元；黃金儲備 7,422 萬盎司，環比增加 3 萬盎司，連續 16 個月增持黃金，黃金規模占儲備資產 10%，占比環比 1 月上升 0.35pct。

匯率走勢：人民幣兌 SDR 升值。本期末 SDR 兌人民幣貶值 0.29%， 其中美元、歐元、日元、英鎊兌離岸人民幣匯率較期初分別變動 0.44%、 -1.39%、-0.55%、0.02%。受地緣政治避險需求、降息預期減弱驅動， 美元指數大幅上升 1.34%至 99。其一，中東地緣沖突升級推升避險情 緒，美以對伊朗軍事行動持續，美元作為傳統避險貨幣吸引全球資金流 入。其二，霍爾木茲海峽航運風險加劇，原油和天然氣價格飆升，制約 降息空間。非美貨幣普遍走弱，歐元區、日本作為能源進口地區面臨輸 入性通脹和經濟增長雙重壓力，疊加避險情緒下資金流向美元，歐元大 幅走弱。人民幣總體穩健，一方面國內政策釋放積極信號，26 年政府 工作報告明確經濟增長目標 4.5%-5%、價格總水平“由負轉正”、財政 高位持平均為人民幣匯率提供政策托底；另一方面，跨境資金預計保 持流入，全球地緣沖突加劇的背景下，中國經濟復蘇平穩、經常賬戶保 持順差，境外機構持續增持人民幣資產，推動人民幣對 SDR 整體升值。

中美利差：中美利差大幅走擴。本期末 10Y 中美利差較期初回落 19bp。 國內 10Y 國債利率小幅回落 1bp；國外，通脹擔憂制約降息空間，10Y 美債利率大幅上漲18bp。美元走強驅動套利交易回報率上漲，測算10Y 美債人民幣套利交易年收益率為-2.21%，較期初上升 0.79pct。

跨境流動性展望：從匯率角度，人民幣升值斜率預計緩和。3 月 2 日 央行下調遠期售匯風險準備金率，我們在《匯率政策組合拳如何影響流 動性？》中提到，該政策僅可短期平抑匯率波動，無法改變長期趨勢。 3 月 6 日央行行長潘功勝在記者會上的表態“中國沒有必要、也無意通 過匯率貶值獲取貿易競爭優勢”為匯率提供了明確的政策預期。結合當 前地緣沖突升級推升全球避險情緒，美元作為傳統避險貨幣獲得短期 支撐，預計人民幣升值節奏將階段性緩和，但長期升值趨勢保持不變。 從中美利差角度，中東地緣沖突推升能源價格，對中美央行降息空間 可能同時形成制約，疊加國內兩會支持性財政政策落地，國內長期利率 的區間波動上限可能會有所抬升，中美利差預計震蕩。綜合來看，套利 交易回報率短期預計震蕩，但內外安全差依然會推動跨境資本回流。