銀行業(yè)投資思考：徽商銀行進入港股通.pdf

銀行業(yè)投資思考：徽商銀行進入港股通。本報告為銀行投資觀察20260309，行情表現(xiàn)、公告新聞、板塊對比、個股估值、銀行轉(zhuǎn)債、盈利預(yù)期見正文。

近期行情：銀行板塊：本期（20260302-20260308，下同）Wind全A（-2.30%），A股銀行（+1.64%），A股銀行跑贏Wind全 A 。 恒生綜合指數(shù)（-3.79%），H股銀行（ -4.45% ），H股銀行跑輸恒生綜合指數(shù)，跑輸A股銀行。個股行情： A股銀行本期重慶、成都、農(nóng)業(yè)銀行漲幅位居前三，主要是受資金避險情緒提高影響，部分中小農(nóng)商行跌幅較大。主題指數(shù)：高對公基建占比銀行和高 被動基金持倉占比銀行表現(xiàn)較好，本周由于美伊沖突，大行以及西南地區(qū)銀行等避險板塊相對更優(yōu)。

本期思考： 2026年3月9日，徽商銀行（H）正式納入港股通，公司3月6號也發(fā)布了正面盈利預(yù)告，引起了資本市場一定關(guān)注，本期 投資觀察主要探討徽商銀行基本面情況。1、2025年快報：徽商銀行2025年凈利潤增速6.4%，與三季度持平；總資產(chǎn)全年增速 15.5%，仍保持較快的擴表速度。不良率0.98%保持穩(wěn)定，撥備覆蓋率278.8%，較半年度有所下降。2、資負情況： 資產(chǎn)端近年來 對公貸款占比提升較快，風(fēng)險偏好相對較低，負債端個人存款占比提升明顯，付息率和息差與城商行平均水平保持一致。3、資產(chǎn)質(zhì) 量：公司不良貸款率較2020年高點1.98%大幅下降了1個百分點，已實現(xiàn)連續(xù)4年下降，優(yōu)于A股城商行平均水平。公司2025年上半 年末撥備覆蓋率289.94%，較2020年末上升108個百分點，風(fēng)險抵補能力顯著提升，超額撥備/歸母凈利潤（TTM）為0.7，與寧波 銀行接近。4、估值：截至2026年3月6日，徽商銀行PB估值僅0.33倍，PE（TTM）僅2.89倍，股息率為6.53%，超額撥備還原后的 股息率為6.97%，估值相對較低，股息率較高。