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銀行業2026年投資策略：息差企穩，把握兩條投資主線。

商業銀行經營環境：信貸增長乏力，財政支持力度不弱

當前商業銀行信貸增長步入“重質輕量”的新常態，區別于過往“以量補價”的策略，銀行信貸投放注重效益，同時聚焦于國家支持的 產業，這導致了信貸增長有別于過往粗獷的模式，截至2026年2月末人民幣貸款增速放緩至6%，信貸需求持續疲弱導致銀行擴表乏力。 但財政政策仍保持更加積極的基調，2026年廣義赤字率約為8.0%。盡管廣義赤字率邊際有所下降，但財政效能不僅看當期而要看長期， 2026年財政資金對信貸需求的撬動不弱于2025年，化債或仍持續抑制信貸增速，我們認為2026年人民幣貸款增速或回落至6.0%附近。

盈利水平逐步企穩，零售風險仍有壓力但仍可保持樂觀

2025年前三季度上市銀行營收、歸母凈利潤增速分別為0.9%和1.5%，營收增速較2025H1小幅回落，盈利能力延續修復。機構間分化仍 明顯，國有行利潤增速較2025H1轉正，主要源于財政相關政策（貼息、債務置換、政策性金融工具）賦予大行更強擴表動能；股份行、 農商行仍面臨較大的經營壓力包括信貸需求不足以及風險擾動；而城商行盡管營收下滑，但依賴于較高的撥備空間，仍可維持其各類行 中領先的盈利水平。

零售不良絕對水平仍持續上行，2025年中報僅個別銀行零售資產質量略有改善（興業、光大、平安、江蘇），其余銀行零售不良率邊際 均上升。國有行零售風險處相對低位，中小行零售不良率上行較快。但未來可對國有行零售資產質量保持樂觀。2024年不良率指標的大 幅抬升，背后邏輯則在于個貸風險由高風險客戶向中低風險客戶的擴散。部分銀行零售客群結構以低風險為主，當未來個人還款能力改 善時，其資產質量或將顯著修復。