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銀行系列研究之：銀行金市業務“三帳戶”巡禮。

理論洞悉：銀行是如何擺布三賬戶結構的？

為什么要研究三賬戶：觀察銀行行為邏輯的客觀切入點

在分析銀行的投資行為時，我們需摒棄之前簡單將其歸為“配置盤”的思 路，而要觀其細微，思考其內部各業務條線的行為邏輯。新會計準則下金 融資產的“三賬戶”分類方式即為這方面的研究提供了切入點。

理解三賬戶之一：銀行各類債券業務與三賬戶之間的對應關系

1）債券承銷與分銷：大型銀行主要使用 AC 賬戶，中小行主要使用 TPL 賬 戶。2）債券配置：純買入持有歸入 AC 賬戶，博弈資本利得的配置需歸入 OCI 或 TPL 賬戶。3）債券交易：做市交易歸入 TPL 賬戶，策略交易歸入 OCI 或 TPL 賬戶。4）基金投資：只涉及 TPL 賬戶。

理解三賬戶之二：三賬戶各自的考核機制與操作策略

1）AC 賬戶：考核利息收入，更側重于服務銀行整體戰略部署。2）OCI 賬戶：考核絕對收益，具有順周期特性，操作上波段擇時與小規模換倉相 結合。3）TPL 賬戶：考核絕對收益和相對收益，注重高頻交易和跟隨同業。

現實觀察：三賬戶占比、細分資產結構與趨勢演變

AC 賬戶：占比普遍趨降，股份行和城商行的資產配置更多元化

近年來各類型銀行普遍降低 AC 賬戶占比，股份行和城商行尤為明顯，農 商行內部分化嚴重。細分資產來看：1）大行 AC 賬戶的資產結構最為純粹。 2）股份行和城商行 AC 賬戶目前的資產結構較為相似。形成了約“60%政 府債+10%政金債+10%企業債+10%SPV+10%金融債和存單等”的多元配置結 構。3）農商行 AC 賬戶的資產結構逐年簡化，政府債強烈擠占了其余各項 資產類型。

TPL 賬戶：大行更側重政府債和金融債做市，股份行城商行以基金投資為主

對于五大行以外的絕大多數銀行來說，TPL 賬戶缺少對沖保障，更多是作 為無法通過 SPPI 測試的資產“收容站”、以及承銷分銷業務的債券“中轉 站”，真正能用來做收益的倉位很小，且對于流動性和交易頻次有極為嚴格 的要求。

OCI 賬戶：資產結構多元化，大行和農商行相對更偏政府債

資本充足率決定了銀行“能不能”高配 OCI，自身交易風格和市場行情決 定了銀行“想不想”配。細分資產來看：1）大行近年來或將承接到的政府 債大量歸入了 OCI 賬戶，帶動 OCI 賬戶中政府債占比快速提升至 56%。2） 農商行的 OCI 賬戶結構與大行基本一致，股份行和城商行的金融債、企業 債占比則更大。