長飛光纖首次覆蓋：光纖超級周期剛剛開始.pdf

長飛光纖首次覆蓋：光纖超級周期剛剛開始。三線需求并發疊加光棒產能剛性約束，驅動光纖價格進入歷 史性上升通道。G.652D 從 18 元（FY24）漲至 85-120 元 （FY26E3），全球光棒產能滿負荷，擴產周期 1.5-2 年，我 們的基準情景判斷漲價至少延續至 2027 年。在我們的基準 情景下，FY26E 光傳輸產品收入有望達到 204 億元（+158% YoY），驅動歸母凈利潤從 FY24 的 6.76 億躍升至 54.3 億，樂 觀情景和悲觀情景下的歸母凈利潤分別為 63.6 億元與 40.4 億 元。

全球份額連續九年第一，光棒垂直一體化賦予最強利潤彈 性。光棒占產業鏈利潤約 70%，長飛光棒自給率 100%（全 球唯一），三大工藝并行并可靈活切換高端產品。我們的敏 感性分析顯示，G.652D 散纖價格每上漲 10 元/芯公里，長飛 FY26E 歸母凈利潤增加約 9 億元。

下一代光纖技術全球領先，基準情景不依賴但為估值提供上 行空間。MWC2026 發布 HollowBand、三大運營商現網試 點、微軟 15,000km 計劃、中國移動首條商用（長飛唯一中 標人，單價~3.6 萬元/芯公里）。我們的基準情景估值不包 含空芯光纖的業績貢獻，但 25x 的目標 P/E 中隱含了對這一 長期機會的一定溢價。