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興證策略&多行業：2026年4月市場配置建議和金股組合。

一、2026 年市場定價的主要矛盾是什么？

展望后續，我們維持“短期局勢或仍有反復、中期將通過談判實現降級”的判斷。因此， 對于市場當前的兩大核心擔憂：沖突烈度持續失控升級引發的系統性風險、以及高油價 導致的經濟滯脹甚至衰退風險，或許并非本輪沖突演繹的終局。相較于擔憂這兩種極端 悲觀情形的出現，我們更需要思考的是：本輪沖突過后，短期內確定性無法回歸常態的 變量是什么？我們認為，核心在于油價中樞的抬升導致的全球流動性預期變化，及其對 市場定價環境帶來的深遠影響。

對于今年，不僅是 A 股自身牛市二階段轉向盈利驅動的演繹規律、以及新一輪 PPI 上 行對于盈利修復的支撐，更是本輪沖突過后油價中樞抬升引發的全球流動性預期的變 化，將進一步加速市場定價的主要矛盾從此前的估值擴張，向盈利驅動、確定性驅動切 換。這才是我們認為本輪沖突真正給市場留下的、未來很長一段時間內市場需要反復去 加強認知、提高重視的邏輯變化。

二、4 月：時間將站在景氣確定性這一邊

展望 4 月，隨著業績期市場更加聚焦景氣，對于 3 月市場選出的三個“確定性”，我們認 為時間將站在“景氣確定性”這一邊。基于此，我們對后續結構上有三個推演：1）對于景 氣科技和出海鏈品種，在前期集中定價地緣風險和流動性收緊預期帶來的折價后，由于 自身具備獨立產業趨勢、且基本面本身受油價影響較小，業績期反而有望憑借獨立景氣， 成為市場逐步聚焦的確定性方向，更多績優方向有望表現；2）對于漲價鏈品種，隨著 一季度漲價線索大幅增多，整體景氣有望得到財報驗證，是科技成長之外一條不容忽視 的線索，但內部大概率將依據景氣出現分化，尤其是對于石油作為成本帶動漲價的品種； 3）對于單純依靠避險情緒驅動的部分紅利和內需品種，如果財報季無法驗證景氣，后 續超額受益大概率將逐步回落。