量化基本面系列之四：如何識(shí)別宏觀觸底與微觀領(lǐng)漲.pdf

量化基本面系列之四：如何識(shí)別宏觀觸底與微觀領(lǐng)漲。典型的觸底反彈特征：從歷史上來看，在一個(gè)典型的觸底反彈周期中， 通常包括一個(gè)波浪式下跌的趨勢與一個(gè)明顯的反彈拉升趨勢。其中， 在波浪式下跌的趨勢中通常包括數(shù)個(gè)較大幅度的下跌與數(shù)個(gè)較小幅度 的反彈，而最后的觸底反彈拉升則開始于一個(gè)明顯的大幅度上漲。右 圖 1 展示的是中證全指在 2023 年 4 月至 2024 年 3 月期間的觸底反彈 周期，具有典型的“厚積薄發(fā)”反彈特征。

從宏觀觸底到微觀領(lǐng)漲：大盤指數(shù)的觸底反彈，通常意味著新一輪上 漲行情的開啟。而對于不同的細(xì)分行業(yè)而言，短期的反彈力度與中長 期的后續(xù)走勢通常呈現(xiàn)正向關(guān)系。比如，某些行業(yè)可能在一個(gè)下跌周 期中出現(xiàn)了超跌現(xiàn)象，那么在大盤觸底反彈后，這些行業(yè)通常能夠呈 現(xiàn)出更強(qiáng)勁的反彈力度與后續(xù)行情。這種自上而下的反彈領(lǐng)漲現(xiàn)象不 僅體現(xiàn)在“大盤指數(shù)與行業(yè)指數(shù)”之間，也適用于“行業(yè)指數(shù)與行業(yè) 個(gè)股”之間。

實(shí)證分析：本文通過定量的方式，構(gòu)建了一個(gè)用于刻畫上述觸底反彈 信號(hào)的模型。模型僅采用時(shí)點(diǎn)日期之前的數(shù)據(jù)，具備對未來的預(yù)測能 力。如右圖 2 所示，在 2006~2025 年期間，中證全指共觸發(fā) 118 次反 彈信號(hào)，平均每年觸發(fā)約 6 次。實(shí)證結(jié)果表明，本文提出的觸底反彈 模型，不僅能夠較為準(zhǔn)確地識(shí)別出大盤指數(shù)的階段性底部，而且能夠 進(jìn)一步篩選出最具反彈力度的行業(yè)及個(gè)股，從而構(gòu)建超額組合。

大盤指數(shù) -> 行業(yè)指數(shù) -> 行業(yè)個(gè)股：本文在第二章節(jié)首先驗(yàn)證了直 接將大盤指數(shù)觸底反彈信號(hào)應(yīng)用于行業(yè)輪動(dòng)的有效性，然后在第三章 節(jié)進(jìn)一步將觸底反彈信號(hào)應(yīng)用于行業(yè)個(gè)股，構(gòu)建出了具體的策略組合。 在 2006 至 2025 年期間，基于大盤反彈信號(hào)的行業(yè)個(gè)股策略組合在大 多數(shù)年份均能跑贏中證全指，期間累計(jì)收益率達(dá) 11753.66%、年化收 益率為 28.11%，而同期中證全指的累計(jì)收益率為 565.01%、年化收益 率為 10.33%，取得了顯著的超額。

行業(yè)指數(shù) -> 行業(yè)個(gè)股：本文在第五章節(jié)探究了直接將觸底反彈模型 應(yīng)用于申萬一級行業(yè)指數(shù)。在 2006 至 2025 年期間，觸底反彈模型能 夠較為準(zhǔn)確地預(yù)判出各個(gè)具體行業(yè)指數(shù)的階段性底部。基于具體行業(yè) 指數(shù)反彈信號(hào)構(gòu)建的行業(yè)個(gè)股組合，均能顯著跑贏對應(yīng)的行業(yè)指數(shù)。