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宏觀經濟深度報告：宏觀量化系列，中國CPI預測模型研究。

研究背景與目的：

研究背景：通脹走勢是當前宏觀交易的核心變量之一，直接影響利率定 價、匯率預期及大類資產配置邏輯。為提升對 CPI 邊際變化的把握精 度，本研究構建了一套可跟蹤、可檢驗的量化預測框架，以數據驅動與 主觀經濟學判斷結合的方式替代單純依賴主觀經驗判斷的傳統分析范 式。

研究目標：本研究旨在通過系統整合高頻價格信號與宏觀領先指標，實 現對未來一年 CPI 趨勢的長期演變路徑的預測，并同步跟蹤未來一個月 CPI 的短期變化。為中國未來的宏觀經濟環境判斷提供量化層面的參考 依據。

長期與短期預測模型選擇：

長期預測模型：采用具備外生變量輸入的季節性自回歸移動平均模型 （SARIMAX），對食品與非食品 CPI 分項進行拆解建模。該模型側重參 數的跨期穩定性與路徑一致性，食品側重點引入春節效應、蔬菜批發價 滯后項與豬肉價格滯后項，非食品側則納入 CRB 大宗商品綜合指數與 制造業 PMI，以捕捉中長期成本傳導與景氣變化對價格中樞的線性影 響。

短期預測模型：采用“月度滾動重估”框架，在長期模型結構的基礎上， 允許估計系數隨最新樣本窗口的滾動而進行適應性漂移。相較于長期模 型，短期版本在變量選擇上更傾向于高時效性指標，旨在增強模型對近 期宏觀擾動、節日錯位及價格拐點的即時響應能力。

模型效果總結：

長期預測模型：2023 至 2025 年半年步長構建的五輪滾動樣本外測試中， 最優模型 RMSE 均值由基準模型的 0.3396 降至 0.2422，降幅約 28.7%， 方向勝率由 65.0%提升至 80.0%，預測精度與趨勢識別能力均有顯著改 善。

短期預測模型：在 2023 至 2025 年逐月滾動測試中，短期最優模型 RMSE 均值為 0.2379，方向勝率達 80.56%，表現略好于長期預測模型，對短期 拐點與月度節奏的把握能力較優。

2026 年模型預測結果：

模型預測顯示 2026 年國內通脹環境將呈現典型的“低位溫和修復”特 征。全年 CPI 指數累計漲幅約為 2.7%，價格運行節奏表現為：春節因 素消退后的 3 月經歷正常季節性短暫回落，隨后內需緩慢修復帶動價格 中樞在下半年趨于平穩上行。綜合判斷，盡管價格下行風險已較 2024- 2025 年期間明顯緩和，但整體物價彈性依然有限，宏觀經濟運行狀態更 傾向于“弱復蘇、低通脹”組合。在此背景下，成本端的輸入性壓力傳 導相對受限，政策層面或仍維持對穩增長與穩預期的必要支持。