國防軍工行業25年報&26Q1綜述：軍工板塊業績觸底回升，關注“十五五”規模化訂單下達.pdf

本文對國防軍工行業2025年年報及2026年一季度報進行綜述，核心觀點為軍工板塊業績觸底回升，關注“十五五”規模化訂單下達。2025年板塊營收8,314.93億元（+8.44%），歸母凈利318.90億元（+18.50%），毛利率17.91%，凈利率3.84%。2026Q1營收1,840.58億元（+19.36%），歸母凈利107.12億元（+47.24%），經營凈現金流回正。細分領域呈現結構性分化，地面兵裝、彈藥、船舶表現強勁，航發、商業航天承壓。產業鏈下游及中游分系統利潤增長顯著，上游降幅收窄。行業形成“內需筑基、外貿擴張、民用反哺”三輪驅動新格局。公募基金持倉占比回升至3.97%，商業航天受關注最高。建議關注智能化作戰底座、低成本彈藥、無人系統、軍貿出海及商業航天、低空經濟等方向。