浙江自然深度解析：戶外運動新興龍頭，開啟新一輪成長曲線.pdf
- 上傳者：潘*
- 時間：2021/06/08
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浙江自然公司的產品基于 TPU 幾項核心技術:TPU 薄膜及面料復合技術、聚氨酯軟泡 發泡技術、高周波熔接技術、熱壓熔接技術等，公司將以上技術應用于戶外運 動領域，當前的主要產品體系包括充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外用品， 主要從事其研發、設計、生產與銷售。公司主要客戶包括迪卡儂、 SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、歷德超市等海內外著 名運動品牌及商超渠道。
? 基于研發與技術實力，產品類型有望快速擴充
我們認為公司在 TPU 面料核心技術上的積累有望在多個品類上復制，公司專 有的研發團隊對于面料、工藝的理解深刻，積累了多項專利技術，當前的研發 項目并不局限于公司現有的產品。另外，公司和迪卡儂等海外頭部戶外用品品 牌多年合作，關系穩定，ODM 行業的特點決定了以銷定產的形式更為廣泛， 因此新品類的需求風險較小。我們認為其未來的產品線擴充將會快于市場的預 期。
? 產能增長有望快于預期，支撐公司業績成長 公司過去的成長掣肘為產能擴張速度有限。上市后，公司多個募投項目將支撐 產能進一步加大。我們認為公司的產能擴張可能快于預期，我們通過分拆過去 幾年公司的固定資產與在建工程后發現，已有部分在建工程轉固，2020 年公 司固定資產房屋建筑物增加 316%、機器設備增加 125%，預計 TPU 面料產線 已經進入預定可使用狀態，我們相信新增產能有望支持公司的中期成長。
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