食品飲料行業(yè)25年報(bào)&26Q1總結(jié)：消費(fèi)進(jìn)入新常態(tài)，龍頭率先修復(fù).pdf

上傳者：風(fēng)****
時(shí)間：2026/05/20
熱度：96
0人點(diǎn)贊
舉報(bào)

本報(bào)告為華源證券發(fā)布的食品飲料行業(yè)2025年報(bào)及2026年一季報(bào)總結(jié)報(bào)告，評(píng)級(jí)為“看好”。報(bào)告核心觀點(diǎn)認(rèn)為，消費(fèi)已進(jìn)入新常態(tài)，龍頭企業(yè)憑借經(jīng)營(yíng)韌性率先修復(fù)，各板塊拐點(diǎn)信號(hào)明確，業(yè)績(jī)可持續(xù)性較高。在白酒板塊，底部信號(hào)明確，2026Q1收入利潤(rùn)止跌，行業(yè)處于渠道去庫(kù)存尾聲，估值處于歷史低位，具備較高賠率，建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、山西汾酒等頭部企業(yè)。餐飲鏈方面，2026Q1經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)信號(hào)顯現(xiàn)，服務(wù)降級(jí)利好性價(jià)比餐飲，連鎖化加速帶動(dòng)供應(yīng)鏈工業(yè)化。速凍食品和調(diào)味發(fā)酵品板塊競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，龍頭市場(chǎng)份額提升，建議關(guān)注巴比食品、鍋圈、海天味業(yè)、安井食品等。啤酒板塊呈現(xiàn)分化，全國(guó)性企業(yè)收入以銷量修復(fù)為主，區(qū)域性企業(yè)如燕京啤酒、珠江啤酒成長(zhǎng)性更優(yōu)，2026Q1收入量?jī)r(jià)齊增。成本紅利邊際衰減，盈利提升將更多依賴價(jià)格驅(qū)動(dòng)。乳制品板塊2025年收入承壓但凈利率提升，主要得益于資產(chǎn)減值損失大幅減少。2026Q1頭部乳企收入增速轉(zhuǎn)正，原奶價(jià)格企穩(wěn)背景下份額有望修復(fù)。牧場(chǎng)板塊2025年減虧趨勢(shì)明顯，受益于牛肉價(jià)格上漲及原奶價(jià)格企穩(wěn)，基本面預(yù)計(jì)將迎來反轉(zhuǎn)。保健品板塊2025年利潤(rùn)波動(dòng)大，但2026Q1收入增速?gòu)?fù)蘇，減值出清后有望輕裝上陣。休閑零食板塊景氣度高，量販渠道持續(xù)擴(kuò)張，龍頭實(shí)現(xiàn)質(zhì)效齊升，工廠端表現(xiàn)分化，建議關(guān)注量販龍頭及具備品類優(yōu)勢(shì)的零食工廠企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示包括需求復(fù)蘇不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及食品安全風(fēng)險(xiǎn)。