白電行業(yè)厄爾尼諾專題研究：厄爾尼諾驅(qū)動溫度升高，關(guān)注白電機(jī)遇.pdf

本報告為白電行業(yè)厄爾尼諾專題研究，旨在分析厄爾尼諾現(xiàn)象對全球氣候及白電行業(yè)的影響。報告首先定義了厄爾尼諾-南方濤動（ENSO）及其判定標(biāo)準(zhǔn)，指出2026年厄爾尼諾強(qiáng)度預(yù)計達(dá)到中等及以上，部分模型指向強(qiáng)或超強(qiáng)。在全球視角下，厄爾尼諾導(dǎo)致部分區(qū)域更熱、更干或更濕，極端天氣概率上升。

在中國視角，厄爾尼諾發(fā)展年夏季形成“南澇北旱”格局，冬季易現(xiàn)暖冬，高溫高濕環(huán)境直接刺激制冷需求，驅(qū)動集約邊際（增加使用時長、能效升級）和廣延邊際（購置新機(jī)）調(diào)整。歷史復(fù)盤顯示，厄爾尼諾發(fā)展年冷年空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)更優(yōu)，2023冷年內(nèi)銷出貨創(chuàng)五年新高，保有量提升斜率陡峭。外銷方面，厄爾尼諾衰減年表現(xiàn)更優(yōu)，因全球高溫與空調(diào)旺季重合，龍頭企業(yè)在衰減年外銷提升顯著。

成本與匯率方面，原材料價格雖上漲，但企業(yè)通過漲價消化成本，市場格局改善，行業(yè)均價同比上漲。CFETS指數(shù)企穩(wěn)，人民幣升值削弱原材料進(jìn)口成本壓力，匯兌損益有望改善。投資建議方面，認(rèn)為白電核心標(biāo)的受益，推薦美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家等一線龍頭，同時關(guān)注塔扇、除濕機(jī)等小家電品類。風(fēng)險提示包括宏觀經(jīng)濟(jì)波動、原材料價格波動、匯率及關(guān)稅政策變動等。