新天然氣-603393-能源安全核心標的，油氣煤炭資源版圖全面擴張.pdf

新天然氣由新疆城燃起家，通過多次收并購轉型為民營天然氣上游開發標的。2018年并購亞美能源獲取潘莊、馬必區塊稀缺煤層氣資源，2023年完成亞美能源港股私有化并收購亞太石油獲取紫金山區塊，2024年收購中能控股、共創投控獲取喀什北區塊常規油氣資源，并取得三塘湖煤炭資源、貴州丹寨頁巖氣區塊等項目，資源儲備豐富。

“十五五”規劃強調能源安全，堅持油氣核心需求自主保障，實施中長期油氣增儲上產戰略行動。公司全面覆蓋非常規氣、常規油氣及煤炭資源，有望充分受益于我國保障能源安全、實現油氣增儲上產和加強煤制油氣產能。潘莊區塊已進入生產階段，產量整體保持穩定；馬必區塊處于產量爬坡期，持續放量有望助力公司產能建設接續及產量提升。紫金山區塊是公司上游資源接續的重要儲備，預測深部煤層氣資源量1200億方，致密氣資源量300億方，伴隨項目進度推進有望打開成長空間。同時，海氣價格上漲及其進口成本有望對國產氣價格形成有力支撐，公司煤層氣開采銷售板塊有望實現量價齊升。

公司項目儲備豐富，業務版圖延伸，深度布局煤制油氣。三塘湖煤炭資源為富油煤，具備高油氣含量的資源稟賦，有望通過煤炭分級分質利用及煤制氣等形式為公司貢獻增長空間。喀什北常規油氣項目第一指定區已進入生產期，產量下跌趨勢有望扭轉，并逐步提升產量到預設產能；第二指定區具備較大勘探開發潛力，有望貢獻增量。貴州丹寨兩個區塊保守估計頁巖氣資源量500-1000億立方米，具備年產2-3億立方米以上的規模開發潛力。甘肅慶陽深部煤制氣示范項目預計2026年一期項目投產，對于三塘湖項目的示范作用及UCG后續規模化發展具備重要意義。

盈利預測方面，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為9.41/10.86/11.12億元，同比增速分別為+16.65%/+15.42%/+2.40%，當前股價對應的PE分別為14/12/12倍。公司擁有優質煤層氣開發資源，油氣煤炭資源版圖全面擴張打開成長空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。