銀行業(yè)2025H2理財(cái)公司半年報(bào)解讀：規(guī)模普漲，低波主線下策略分化.pdf

本文對(duì)2025年下半年理財(cái)公司半年報(bào)進(jìn)行深入解讀，核心觀點(diǎn)如下：

一、規(guī)模與盈利：規(guī)模創(chuàng)歷史新高，盈利分化加劇

截至2025年末，多數(shù)理財(cái)公司管理規(guī)模達(dá)到歷史新高，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。5家理財(cái)公司規(guī)模超2萬(wàn)億元，招銀理財(cái)居首。合資及股份/城商行理財(cái)子增速領(lǐng)跑。盈利能力方面，國(guó)有行理財(cái)子ROE普遍提升，股份/城商行分化顯著，信銀、光大、寧銀ROE居前。城商行理財(cái)子對(duì)母行營(yíng)收及中收貢獻(xiàn)度最高。

二、資產(chǎn)配置：低波主線，存款基金加倉(cāng)，委外占比高

理財(cái)公司堅(jiān)守低波動(dòng)定位，現(xiàn)金及銀行存款占比多數(shù)提升，國(guó)有行尤為明顯。債券倉(cāng)位普遍低于2022年“贖回潮”前水平。公募基金占比明顯提升，工具化屬性增強(qiáng)，頭部理財(cái)公司公募規(guī)模超千億。非標(biāo)占比持續(xù)回落，權(quán)益占比微降且低位徘徊。商品及衍生品、QDII主要由頭部國(guó)股行占據(jù)優(yōu)勢(shì)。資管產(chǎn)品（委外）占比平均達(dá)64%，未見(jiàn)明顯下降。

三、增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：存款搬家與渠道發(fā)力

在理財(cái)收益下行背景下，規(guī)模仍持續(xù)高增，主要得益于“存款搬家”和“渠道發(fā)力”。2026Q1末理財(cái)投資者數(shù)量同比增長(zhǎng)17.46%，存款客群加速轉(zhuǎn)化。渠道端通過(guò)展示高收益（如成立以來(lái)年化收益）加快新發(fā)節(jié)奏，推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張，但存在監(jiān)管難題。

四、展望：低波資產(chǎn)為主，存款結(jié)構(gòu)或調(diào)整

預(yù)計(jì)2026年末理財(cái)現(xiàn)金及銀行存款、信用債、公募基金倉(cāng)位分別為32.6%、35.4%、8.3%，規(guī)模分別達(dá)12.91萬(wàn)億元、14.02萬(wàn)億元、3.28萬(wàn)億元。同業(yè)存款限價(jià)可能推動(dòng)資金從國(guó)股行流向城商行，緩解中小行負(fù)債壓力，但影響有限。