攤余債基，集中開放后如何重估配置價值？.pdf

本文研究了債市利率低位震蕩背景下，攤余債基在集中開放后的配置價值重估。報告指出，攤余債基作為資管新規(guī)過渡期推出的特定工具，憑借凈值穩(wěn)定、波動可控的特征，成為銀行、理財?shù)葯C構(gòu)的重要配置工具。目前攤余債基審批已全面收緊，存量運作規(guī)范，2026年迎來集中到期高峰。

在持倉結(jié)構(gòu)方面，攤余債基正從政金債主導(dǎo)向信用債傾斜。截至2025年末，信用債持倉占比提升至21.36%，中短期票據(jù)為主要增持券種。底層信用債配置遵循高等級拉久期、短久期信用下沉原則，重點配置產(chǎn)業(yè)債和央企債。不同定開周期產(chǎn)品配置偏好分化，36個月以下產(chǎn)品側(cè)重信用債，36個月以上產(chǎn)品偏好政金債。

機構(gòu)配置態(tài)度呈現(xiàn)分化，銀行自營配置意愿降溫，銀行理財配置需求持續(xù)上升。攤余債基集中開放對對應(yīng)期限信用利差存在顯著壓縮效應(yīng)，產(chǎn)品稅后收益優(yōu)于同期限同業(yè)存單及政金債。綜合測算顯示，2026年3月開放的產(chǎn)品下一期費后預(yù)期年化收益率中樞介于1.1%-1.6%，長定開周期品種預(yù)期收益更具優(yōu)勢，配置價值相對突出。