維力醫(yī)療-603309-深度研究報(bào)告系列三：協(xié)同布局腦機(jī)接口.pdf

本報(bào)告深入剖析維力醫(yī)療參股瑞意旭聯(lián)的背景與投資邏輯。維力醫(yī)療在瑞意旭聯(lián)的 Pre-A 輪融資中出資約 1600 萬(wàn)元，持股比例約為 6.35%。瑞意旭聯(lián)以“植入式高通量雙向腦機(jī)接口”為平臺(tái)，聚焦重大腦疾病，目前已形成全棧核心技術(shù)，其“腦脊接口”產(chǎn)品有望于 2028 年取得三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，已獲批的“NeuroPulse”產(chǎn)品集多種電刺激治療技術(shù)于一體，用途廣泛。

報(bào)告指出，我國(guó)腦機(jī)接口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍處于初期，國(guó)家層面已將腦機(jī)接口納入前瞻布局的未來(lái)產(chǎn)業(yè)，地方政策積極響應(yīng)，臨床進(jìn)展加速，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)入關(guān)鍵階段。維力醫(yī)療通過(guò)參股瑞意旭聯(lián)，有望獲得前沿技術(shù)產(chǎn)業(yè)化支撐，并借助其在神經(jīng)調(diào)控、腦脊接口等技術(shù)，推動(dòng)公司從制造驅(qū)動(dòng)向研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

報(bào)告詳細(xì)論證了維力醫(yī)療與瑞意旭聯(lián)在神經(jīng)調(diào)控技術(shù)、電刺激治療產(chǎn)品等方向的協(xié)同效應(yīng)。管線方面，瑞意旭聯(lián)的神經(jīng)調(diào)控技術(shù)可延伸應(yīng)用于維力泌尿外科領(lǐng)域；營(yíng)銷方面，維力醫(yī)療覆蓋全國(guó)超 5000 家醫(yī)院的渠道網(wǎng)絡(luò)可賦能標(biāo)的產(chǎn)品快速商業(yè)化；產(chǎn)業(yè)化方面，維力醫(yī)療在臨床資源、先進(jìn)制造及供應(yīng)鏈管理上的優(yōu)勢(shì)可加速腦機(jī)接口醫(yī)療場(chǎng)景落地。報(bào)告預(yù)計(jì)公司 26-28 年歸母凈利潤(rùn)分別為 2.7、3.2、3.8 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 14、12 和 10 倍，給予目標(biāo)價(jià) 18.2 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。